亚盛集团:4月销量稳步提升,自主销量实现翻倍增长

公司日前公布产销快报,4月共销售整车50.1万辆,同比增长5.9%;其中上汽大众13.9万辆,同比下降4.3%;上汽通用14.5万辆,同比增长13.9%;上汽自主乘用车4.2万辆,同比增长137.7%;上汽通用五菱16.0万辆,同比下降5.9%。自主乘用车销量实现翻倍增长,2017年1-4月累计销量增速高达118.4%,全年扭亏为盈是大概率事件。上汽大众销量略有下滑,主要受变速箱供应等问题影响,预计近期有望解决,并重回增长轨道。上汽通用销量快速增长,新GL8、昂科威、XT5等高毛利车型持续热销。合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将迎来SUV新产品周期,在高毛利产品热销带动下,公司收入增速有望高于销量增速,利润增速有望高于收入增速。公司整体产品周期向上,业绩有望快速增长。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.50元、4.01元和4.29元,合理目标价35.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

自主乘用车月销翻倍过4万辆,全年扭亏为盈是大概率事件。4月上汽乘用车销售4.2辆,同比增长137.7%。荣威RX5销售16,023辆,保持热销势头。荣威i6和MGZS均处于上市初期产能爬坡阶段,4月销量分别为7,021辆、9,768辆,从销量趋势看有望成为热销车型。自主乘用车全年销量有望突破60万辆,扭亏为盈是大概率事件。

上汽大众销量略有下滑,高毛利新车有望推动利润快速增长。4月上汽大众销售13.9万辆,同比下降4.3%。受变速箱供应等问题影响,销量略有下滑,预计近期有望解决,届时销量有望重回增长轨道。途观L和途昂等高价车型逐步上量,SUV销量占比有望大幅提升,高毛利新车及结构升级有望推动公司业绩快速增长。

上汽通用销量快速回暖,探界者有望推动雪佛兰复苏。4月上汽通用销售14.5万辆,同比增长13.9%,销量快速回暖。凯迪拉克XT5、别克GL8、昂科威等高毛利车型持续热销,探界者有望推动雪佛兰复苏,上汽通用利润有望保持增长。上汽通用五菱销售16.0万辆,同比下降5.9%。宝骏510上市不久销量已突破2万辆,助力五菱成功转型乘用车市场。

评级面临的主要风险

1)乘用车销量增速放缓;2)原材料、人工等成本大幅上涨。

估值

我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.50元、4.01元和4.29元,给予公司2017年10倍市盈率,合理目标价35.00元,维持买入评级。