宏观经济周报:工业企业盈利改善从何而来

每周思考:近一年来工业企业利润增速的大幅提高主要源于PPI上升、主营业务成本降低和利息支出减少三个原因。在平均每月利润同比增速提高的11.76个百分点中,PPI上升占6.58个百分点,主营业务成本降低占2.03个百分点,利息支出占2.75个百分点,对于利润增速提高的贡献分别为:56%、17%和23%。利润增速和实际销量增速的背离意味着工业企业盈利改善更多来自于供给侧的响应而非需求端的改善。随着PPI同比增速下行趋势的确立,工业企业利润增速走势的不确定性可能更多来自融资成本和劳动力成本投入的变化。

实体经济观察:本周高频数据观察,(1)下游:地产调控效果分化,地产投资韧性仍存。地产调控溢出效应显现,三线城市房地产销售略有回暖。一线城市土地成交明显改善,二三线城市土地成交环比小幅回落。(2)中游:工业生产有所放缓。高炉开工率和发电耗煤双双回落。(3)上游:4月生产资料价格继续下降,预计PPI同比增速持续回落。CRB现货指数高位回落,南华价格指数同比大幅回落。(4)价格:猪肉价格震荡下行、蔬菜价格温和复苏。

政策聚焦:5月3日,财政部公布关于创业投资企业和天使投资个人有关税收试点政策的通知,通知指出对于公司制创业投资企业、有限合伙制创业投资企业的法人合伙人和个人合伙人以及天使投资个人,投资种子期、初创科技型企业满2年的,可按照投资额的70%抵扣应纳税所得额。该通知的发布,将带动减税降费政策的落实,促进2017年5500亿减税降费目标的实现。同时,进一步落实创新驱动发展战略,促进创业投资持续健康发展。日前,发改委印发《政府和社会资本合作(PPP)项目专项债券发行指引》,为PPP项目债券融资开闸。此次《指引》指出现阶段PPP项目重点支持包含能源、交通运输、医疗、保障性安居工程等在内的基础设施建设以及公共服务建设等。

风险提示:PPI回落速度加快,流动性收紧导致企业融资成本上升,企业盈利恶化。