杭萧钢构:战略合作加速推进,盈利持续向好

事项:公司发布2017一季报,实现营业收入7.98亿元,同比增长了19.6%,实现归属于母公司股东的净利润1.21亿元,同比增长了229.36%,基本每股收益0.11元,同比增长175%。

战略合作加速推进,业绩增长超预期:公司一季度营收7.98亿元,同比增长了19.6%,受益于战略合作业务的高毛利率,一季度综合毛利率、净利率分别为33.7%、14.97%,同比增长了4.98和9.51个百分点,加速向技术输出服务型企业转型。一季度经营活动产生的现金流为-8203万元,主要受公司转变结算方式,减少以票据结算方式所致,应付票据较期初减少1.86亿元,下降37.94%。

TOC模式不断深化,经营效率逐步优化:公司借助TOC模式,找出公司运行瓶颈,解决并提高企业效率。公司一季度期间费用大幅下降,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.14%、11.48%、1.4%,同比下降了0.34、4.75和1.12个百分点,期间费用率合计下降6.98个百分点;存货周转天数、应收周转天数双下降,分别为527.86和114.84天,同比减少108.18和8.48天,营业周期缩短,企业运营逐步优化,资金使用效率不断提升。

“新商业模式+传统主业”双轮启动,业绩增长有保障:新商业模式高速推进,公司一季度与7家企业签订战略合作协议,涉及资源使用费2.5亿元,同比上涨了92.31%,将持续提升公司盈利水平。传统业务领域,较高毛利的多高层钢结构稳步增长,2017年一季度多高层新签15笔,总金额4.56亿元,同比增加40.15%,轻钢结构新签11笔,总金额1.98亿元,同比下降26.87%,2016年多高层钢结构和轻钢结构毛利率分别为12.9%和6.8%,多高层结构增幅较高,有助于提高整体盈利水平。公司一季度新签合同金额13.86亿元,同比增长61.59%,后续业绩增长动力充足。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18元。我们暂时维持业绩预估,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为18.7%、18.5%、15.6%,净利润增速分别为55.1%、33.5%、27%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18元,相当于2017年27倍的动态市盈率。

风险提示:装配式建筑推进不及预期、房地产市场持续低迷、公司订单落地不达预期等风险。