银行业周报:一季报-息差略分化,同业业务收缩,资产质量向好

2017年一季报综述。净利润同比增长2.78%;息差分化,大行降幅收窄,部分银行环比16Q4上升。考虑到营改增因素影响减弱(同比口径)、存贷款利率受降息影响基本释放、同业利率继续大幅上行的可能性较低等因素,预计17年商业银行的息差将企稳好转。规模扩张速度放缓,同业业务收缩。17Q1总资产较16年末增长2.69%,同业资产净减少了1392亿元,总资产占比下降0.51个百分点至13.92%;同业负债净减少1.54万亿。资产质量稳中向好。除4家银行以外,其余上市银行的不良率均与去年底持平或小幅下降,资产质量改善。结合16年年报披露的数据中,商业银行的关注类贷款占比、逾期贷款占比均有所下降,我们预计17年商业银行的整体的资产质量将稳中向好。

2016年年报综述。净利润同比增长1.85%,息差降幅季度收窄。受营改增、降息导致存贷款重定价等因素的影响,16年商业银行净息差均有不同幅度的下降,但季度环比降幅收窄。关注类贷款、逾期贷款占比指标好转。16年末25家上市银行的不良贷款余额为1.18万亿,较15年末增加1685.16亿;不良率1.70%,较15年上升0.06个百分点;先行指标关注类贷款占比与去年基本持平,逾期贷款占比下降0.16个百分点至2.48%,未来资产质量好转可期。国有大行股息率高。国有大行的股息率保持在比较高的水平,5家国有大行的股息率均超过4%。其中,农业银行的股息率超过5%。

金融体系利率回升,5月同业存单到期规模达1.55万亿。本周银行间拆借利率和质押式回购利率较上周有所回升。其中,隔夜、7天期拆借利率分别为2.819%、2.870%,较上周五分别上升20bps、11bps;质押式回购加权平均利率较上周五上升49bps至3.44%;1个月期、3个月期同业存单发行利率分别为4.147%和4.532%,较上周五分别下降4bps和1bp。另据Wind数据统计,截止4月26日,将于17年5月到期的同业存单规模达1.55万亿,偿还压力较大;本周质押式回购的成交量为10.22万亿,较上周减少0.52万亿。

上周银行板块上涨0.20%,跑赢沪深300指数0.98个百分点。当前银行板块的估值(剔除次新股)为0.86倍,国有银行PB水平仅为0.79倍。商业银行一季度盈利能力增强、息差与资产质量均向好,在金融深化改革,监管力度加大情况下,同业业务规模收缩。建议关注估值低、经营稳健的大中型银行:农业银行(601288.SH)、招商银行(600036.SH)和宁波银行(002142.SZ),次新股中常熟银行(601128.SH)和贵阳银行(601997.SH)值得继续关注。

风险提示:宏观经济下滑压力加大,同业监管力度加大。