云内动力:销量爆发推动业绩高速增长,持续强烈推荐

公司发布2016年报,全年共实现营业收入39.3亿元,同比增长38.6%;归属于上市公司股东的净利润2.2亿元,同比增长27.6%;每股收益0.26元,符合我们预期。2017年第一季度实现营业收入16.0亿元,同比增长72.3%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长52.3%;每股收益0.14元,符合我们预期。2017年以来公司D系列柴油机销售火爆,去年销量不到5万台,今年有望实现2-3倍增长。高毛利产品热销,乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。此外公司汽车电子、乘用柴油机、柴油机混合动力、柴油机+自动变速箱动力总成等新业务进展顺利,均为国内汽车产业未来重点发展方向,前瞻布局有望长期受益。我们预计公司2017-2019年每股收益(不含收购铭特科技)分别为0.43元、0.61元和0.81元,给予2018年20倍市盈率,合理目标价12.50元,维持买入评级。

支撑评级的要点

柴油机持续热销,推动业绩高速增长。2016年公司累计销售柴油机31.2万台,同比增长45.5%,推动收入和利润高速增长。2016年共实现营业收入39.3亿元,同比增长38.6%;归属于上市公司股东的净利润2.2亿元,同比增长27.6%。2017年第一季度实现营业收入16.0亿元,同比增长72.3%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长52.3%。

D系列销量有望2-3倍增长,乐观估计全年业绩翻倍增长。受益于国五标准逐步实施,2017年以来D系列柴油机销量逐渐爆发,全年有望实现2-3倍增长。高毛利产品热销,乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。

新业务进展顺利,前瞻布局长期获益。公司在柴油机混合动力、柴油机加自动变速箱动力总成等新业务领域进展顺利,实现了安凯客车D25、D40插电式混合动力总成的匹配搭载,自动变速箱动力总成顺利实施了整车点火。汽车电子、混合动力、自动变速箱等均为国内汽车产业未来重点发展方向,前瞻布局有望长期获益。

评级面临的主要风险

1)柴油机销量不及预期;2)柴油机混动及自动变速箱发展不及预期。

估值

我们预计公司2017-2019年每股收益(不含收购铭特科技)分别为0.43元、0.61元和0.81元,给予2018年20倍市盈率,合理目标价12.50元,维持买入评级。