三一重工2016年年报及17年一季报点评:业绩逐季增长,新业务前景广阔

16Q3、Q4、17Q1业绩逐季增长,主营周期向好趋势确定: 16年下半年以来,国内外经济企稳复苏势头明显,受基建投资增速与PPP项目落地执行率提升、设备更新升级的影响,工程机械行业的市场需求回暖,行业整体盈利水平逐步上升。16年三季度到17年一季度,公司营收逐季增长,同比增速分别达到10.36%、37.59%、79.38%,也印证了上述趋势。分产品来看,挖掘机、桩工机械营收同比增速较快,同比增速分别为22.10%、137.7%,营收占比最大(43.7%)的混凝土机械营收小幅下滑9.27%,然而我们认为随着一般建筑工地进场顺序,混凝土设备需求将会随着挖掘机之后逐步释放,因此17年2-3季度公司混凝土设备需求有望逐步提升。

“一带一路”促进公司产品走出去步伐:公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”沿线市场,16年实现国际销售收入92.86亿元,总营收占比接近40%,领跑行业。同期公司海外各大区域经营质量持续提升,印度、欧洲、南非、中东等区域实现快速增长,借一带一路东风,公司海外拓展道路有望进一步拓宽。

军工、消防、环保设备业务进展快速,有望为公司提供新的业绩增长点:报告期内,公司全资子公司三一汽车制造有限公司于2016年2月已取得《武器装备科研生产许可证》,与保利科技防务投资有限公司、中天引控科技股份有限公司签订《投资合作协议》并根据协议成立合资公司,未来将全面介入军工领域;另一方面,公司于2016年4月取得消防车生产资质。基于成熟的混凝土泵车折叠臂架技术及泵送技术,研制出举高消防车,技术水平先进,有望逐步实现进口替代。再者,公司顺应智慧城市潮流,打造互联网和智能化产品,研发生产具有国内领先环保节能水平的智能渣土车,已具备批量生产与销售的能力。我们认为公司新业务与现有工程机械业务协同性强,发展前景广阔,有望为公司提供新的利润增长点。

业绩持续稳健,维持“谨慎推荐”评级:看好公司智能装备领域的布局,维持谨慎推荐评级。预计2017-18年EPS分别为0.68元、0.77元、,对应当前股价PE分别为24倍、21倍。

风险提示。基建资产投资大幅下滑。