完美世界:IP资源稳步释放,构建“影视+游戏”生态圈

业绩达到预告上限,现有产品流水稳定:一季度高增长主要源于16年上线的《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等手游以及《无冬OL》在PS4上线的良好表现,同时收购的今典院线并表贡献部分业绩。另外,营业成本一季度同比上升185.47%,主要源于手游收入大幅上涨带来的渠道分成增加以及院线并表后的成本上升。目前公司运营状况良好,现有手游产品的流水稳定,有望为全年贡献稳定利润。公司同时预告二季度归母净利润3.05-3.65亿元,环比保持稳定。

IP资源稳步释放,端转手与电竞领域继续推进:公司端转手实现顺利开局,《诛仙》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传3D》等表现出色,奠定上半年的业绩高增长态势。后续将继续推出重磅IP手游大作,《完美世界国际版》手游、《武林外传》手游、《笑傲江湖》手游等将是值得期待的看点,全年手游收入仍有望保持高增长;在电竞领域,公司拥有《DOTA2》与《CS:GO》两款大作的国内运营权,手握优质内容,有望充分受益于国内电竞市场的快速发展,在电竞的内容领先优势或成后期关注看点。

精品影视内容取得突破、院线渠道收入囊中年内将形成增量:影视方面,以《射雕英雄传》为代表的作品质量得到认可同时带动公司收益提升,基本已奠定公司精品影视剧公司地位,投资嘉行传媒将继续往产业链上游渗透。在渠道方面,2016年公司完成对今典院线、今典影院、金华时代等院线及影院资的并购,在2017年全年票房预期回暖的背景下,院线板块有望成为重要增量板块。

投资建议:公司的优质IP资源稳步释放,目前手游流水稳定,电竞领域布局领先,看好公司基于优质IP的“影视+游戏”生态圈成长路径,未来收入规模、盈利能力有望双双提升。我们预期公司2017/2018年EPS分别为1.15元、1.57元,对应当前股价PE分别为27倍、20倍,维持买入评级。

风险提示:新产品推广不及预期,电影、游戏市场不及预期。