转债周报:“磨底”行情,耐心等待

市场回顾:股市企稳反弹,转债市场小幅上涨。截止上周五收盘,上证指数报3154.66点,周下跌0.58%;深成指收于10234.65点,周下跌0.77%;创业板收于1850.73点,周上涨0.64%。转债方面,受正股拖累,有一定的调整,个券跌多涨少。截止上周五收盘,中证转债指数收于281.44,周上涨0.34%。个券方面,涨少跌多,共11只下跌,13只上涨,2只停牌。具体来看,蓝标转债和歌尔转债领涨,周分别上涨3.72%、2.34%,蓝标转债上涨的原因主要和公司股价触发下修条款有关,歌尔转债上涨的原因主要是一季度业绩高速增长,苹果创新叠加VR等驱动因素使得正股价格持续看涨有关。转债成交额为34.95亿元,日均成交额为6.99亿元,成交依然清淡。

股市方面,市场仍偏谨慎,短期趋势性机会难现。在金融监管大年的背景下,资金面易紧难松,同时对于监管的未来的不确定性也压制了市场的风险偏好。盈利预期方面,3月工业企业利润增速回落,4月数据显示需求、生产转差,经济明显放缓,库存周期步入尾声,企业的盈利预期可能会朝着不利的方面发展。此外,目市场热点和板块轮动加快,机构性行情难以把握。而今年上半年资金抱团取暖的以家电和白酒为代表的消费类蓝筹目前股价较高,积累了较大的风险,上周以白酒为代表的这类股票出现了明显的调整,水井坊因业绩未达预期出现跌停,同板块的洋河等放量大跌。总体上,股市机会有限,赚钱较难。

转债方面,短期受制于正股无趋势性行情,而中长期面临潜在的供给压力,估值受到压制,目前正处于漫长的磨底期,机会有限。从个券上看,转债市场目前正处于一个较为尴尬的局面,弹性大的面临着绝对价格较贵或是正股表现乏力,弹性小的个券又面临供给压力下的估值压缩,标的选择的困难程度较年初增加不少。个券的机会仍然来自于正股的机会。可以关注基建超预期带来的机会,如三一转债;关注歌尔转债、白云转债、汽模转债下跌后的低吸机会。对于转债投资者而言,需要耐心等待,目前可以适当关注筹码收集机会和新券机会。尤其对于一些负债端比较稳定久期比较长的投资者而言,可做好个券的精选,逐步潜伏。

此外,还可以关注可能出现的转债下修带来的机会。随着正股市场的连续调整,部分的转债的正股价格已经跌破转债的下修价格,部分转债可能会出台下行方案。目前转债市场中,股价跌破下修触发价的个券共有10只,尽管目前这些转债离到期还远,但不排除像蓝标转债一样出台下修方案。

风险提示:股票市场大幅调整、个股业绩不达预期、转债供给大幅增加