隆基股份:一季度业绩亮眼,单晶龙头彰显稳健盈利能力

营收增长,毛利率持续提升,一季度净利增幅超60%。

公司发布2017年一季报,累计实现收入26.9亿,同比增长22%,净利润4.4亿,同比增长65%,主要受益于高效单晶产品需求旺盛,硅片以及组件营业收入增长以及公司产能释放规模效应推动的成本下降。

非硅成本下降推动毛利率提升,“630”效应保障二季度业绩持续增长。

公司一季度综合毛利率31%,同比提升7个百分点。根据我们测算,2016年中期公司硅片非硅成本为6美分/瓦,至去年年底降至5美分/瓦,考虑今年上半年硅片价格与去年同期相比仅略有下降,非硅成本下降是公司毛利率提升的主要原因。“630”抢装效应已开始显现,目前单晶产品整体价格坚挺,部分产品价格出现小幅上涨。我们预计整个二季度单晶价格将至少维持目前水平,单晶产品销量持续提升。自今年2月下旬,上游多晶硅价格持续下跌,至三月底多晶硅料价格跌至120元/千克,目前主流报价维持在110元/千克左右。单晶产品价格坚挺原材料价格下跌,公司毛利率水平将进一步提升。我们预计二季度公司硅片毛利率有望超过35%,公司将长期保持行业领先盈利水平。

高效单晶产品市占率持续提升,“领跑者”有力支撑“630”后单晶价格。

补贴下调倒逼电站投资商降低成本,高效单晶需求持续旺盛。2016年。5.5GW“领跑者”计划优先选择高转换效率光伏产品,单晶产品占比有望超过80%;政府积极推动光伏扶贫以及分布式电站发展,单晶国内市占率今年有望提升至35%,公司作为单晶龙头将充分受益。“630”抢装过后,大部分推迟至3季度建设的“领跑者”项目将有力支撑单晶产品价格。

看好公司长期发展,维持公司“买入”评级。

我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.08、1.46、1.91元,给予公司目标价20元,对应17年19倍PE水平,维持公司“买入”评级。

风险提示:公司产能释放不达预期;单晶产品市场需求增长不达预期。