康欣新材:产能释放推动业绩高增长

事件:2016年公司实现营业收入13.08亿元,同比增加26.84%;实现归母净利润3.84亿元,同比增加42.49%,扣非后同比增加43.63%。实现每股收益0.3712元。业绩符合预期。

点评:

产能释放推动业绩高增长。公司16年营收及归母净利润同比分别增加26.84%、42.49%,实现了业绩的高速增长。其中集装箱底板销量增加21.08%,营收同比增加18.09%。环保板销量增加50.2%,营收同比增加53.15%。2015年投产的27.5万方COSB项目在2016年的产能利用率为85%,预计2017年可满产。公司集装箱底板及环保板材产能的大幅提升,推动收入规模和盈利能力持续提升。公司16年承诺利润3.51亿元,完成业绩承诺。

毛利水平保持相对稳定。公司16年毛利率39.56%,较15年减少1.32%,主要是因为2016年下游航运不景气,需求量约200万TEU(正常年份的干货集装箱出货量在260-300万TEU)。公司主要产品集装箱底板价格从年初开始有一定幅度下滑,并在四季度价格企稳回升。单季度来看,公司1-4季度净利润率分别为31.8%、29.4%、26.4%、28.9%,受集装箱底板价格影响较为明显。

期间费用占比大幅减少。报告期内,公司期间费用占比12.05%,同比较少4.8pct。其中管理费用7,549万元,同比减少14.3%,营收占比为5.77%;财务费用3,090万元,同比减少31.9%,营收占比为2.36%。财务费用的下降主要由于项目建设基本完成,偿还银行借款所致。

盈利估值与估值:暂不考虑新华昌木业并表对公司业绩的影响,预计2017-2019年归母净利润分别为4.75亿/6.76亿/7.97亿元,对应EPS分别为0.46元/0.65元/0.77元,PE为20X/14X/12X。给于“增持”评级。