华帝股份:巩固高端定位,盈利能力显著提升

公司披露16年年报&17年一季报:1)16年实现营收43.95亿元,同比+18.15%;归母净利润3.28亿元,同比+57.67%。2)17Q1实现营收11.56亿元,同比+31.99%;归母净利润7,714.1万元,同比+60.88%。3)公司利润分配预案:10转6派3元。4)公司预计2017年上半年净利润2.16-2.47亿元,同比+40-60%。

投资要点:

巩固“高端智能厨电”品牌定位,毛利率大幅提升。公司2016年毛利率42.5%,同比+4.Opct,17Q1单季毛利率40.8%,同比+1.5pct。公司盈利能力大幅提升,原因主要有三点:1)品牌的重新定位:2015年,公司确立了“高端智能厨电”定位。2016年,公司从品牌、产品、公关、媒介四个维度实施品牌战略计划。2)高端新品的不断推出:公司发布了华帝魔碟灶、魔镜V2烟机和华帝魔箱智能蒸烤一体机等多款高端新品。3)渠道结构的变化:高毛利的电商渠道表现良好,2016年,公司电商渠道收入为8.17亿元,同比+33.54%。综合来看,公司油烟机和燃气灶的零售均价从2016年开始加快提升,增速业内领先。

销售费用有所上升,管理费用控制良好,净利率提升明显。1)公司16年销售和管理费用率分别为25.9%和7.5%同比分别+1.7pct和-o.spct2)17QI销售和管理费用率分别为25.6%和6.6%,同比分别+1.4pct和-1.4pct。由于品牌建设加大投入,公司销售费用率有所提升,但管理费用控制较好,同比有所下降。总体来看,2016年公司毛利率大幅提升,费用控制良好,因此净利率得以明显提升。公司16年净利率7.8%,同比+1.9pct;17Q1净利率7.0%,同比+1.3pct。

维持“强烈推荐”评级。上调公司17-19年EPS预测至1.27、1.82和2.33元,对应PE为27/19/15倍,我们维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:商品房销量增速下滑;行业爆发价格战;汇率风险。