合纵科技:四氧化三钴和氯化钴价差扩大,公司为主要受益者

1.事件。

公司公告,实际控制人、董事长刘泽刚及董事韦强、张仁增等高管计划在6个月内增持公司股份不超过2亿元。

2.我们的分析与判断。

(一)、实际控制人大手笔增持彰显信心。

3、4月份,由于市场风格切换的原因,公司股价大幅下跌,最高跌幅达30%以上。我们认为目前公司的估值水平已经合理,前期股价的连续下调已经充分释放了风险。公司本次宣布大手笔增持计划,也彰显了公司大股东和管理团队对公司未来发展的信心。

(二)、四氧化三钴和氯化钴价差大幅扩大。

公司拟收购的湖南雅城,主营业务之一是以六水氯化钴为原材料,加工成四氧化三钴进行销售,每吨四氧化三钴约消耗3吨六水氯化钴。据上海有色网统计,在本次钴价启动之前的2016年8月,氯化钴为每吨4.2万元,四氧化三钴每吨14万元,加工费为每吨1.4万元(14-3*4.2);昨日,氯化钴每吨10.65万元,四氧化三钴每吨38.5万元,加工费为6.5万元,比去年8月上涨了约5万元。按雅城今年出货量1600吨四氧化三钴算,可受益约8000万元。

(三)、三重维度受益于钴涨价。

我们认为湖南雅城从三个维度受益钴涨价:除上一节所述的四氧化三钴与氯化钴价差扩大外,第二是库存的升值,根据公司披露的收购公告,雅城的存货约为0.8亿元左右,假设升值75%,可贡献6000万元的库存升值;第三是雅城作为一个规模较大的四氧化三钴企业,对上游的氯化钴环节有一定的议价能力,可获得比市价更低的氯化钴原料,按每吨氯化钴的采购价比市价低0.6万元,公司全年共使用5000吨氯化钴计算,也可受益约3000万元。将上述三个维度的受益相加,雅城四氧化三钴业务的利润将远超业绩承诺,达1.5亿元左右,加上其磷酸铁业务可贡献约4000万元净利润,雅城今年的净利润可达近2亿元。

3.投资建议。

并购湖南雅城后,开辟了正极材料的第二主业,磷酸铁绑定国内一线铁锂厂商,四氧化三钴受益于钴价上涨,业绩有望超预期。将拟收购的两家公司考虑在内后,预计公司2017、2018年EPS分别为0.70、0.88元,上调至推荐评级。