招商银行2017年一季报点评:净息差回升,资产质量改善

业绩概览。集团口径归属于净利润为199.77亿元,较上年同期增8.87%;营业收入为570.75亿元,较上年同期减2.02%;基本每股收益为0.79元,较上年同期增8.22%。归属于本行股东的平均净资产收益率(ROAE)19.42%。

资产规模增速放缓。一季度末集团资产总额为60,006.74亿元,比年初增长0.98%;负债总额为55,788.50亿元,比年初增长0.72%;客户存款总额为39,295.44亿元,比年初增长3.35%;贷款及垫款总额为34,345.26亿元,比年初增长5.30%。

营收同比下降。实现归属于本行股东的净利润199.77亿元,同比增长8.87%;实现营业收入570.75亿元,同比下降2.02%。其中,净利息收入349.14亿元,同比增长1.77%,净利息收入在营业收入中的占比为61.17%;非利息净收入221.61亿元,同比下降7.45%。

净利差和净息差同比均下降,但环比上升。一季度净利差为2.30%,净息差2.43%,同比均下降0.19个百分点,环比分别上升0.03和0.04个百分点;

资产质量改善,拨备充足。报告期末公司不良贷款余额为605.04亿元,比上年末减少6.17亿元;不良贷款率1.76%,比上年末下降0.11个百分点;不良贷款拨备覆盖率208.67%,比上年末上升28.65个百分点;贷款拨备率3.68%,比上年末上升0.31个百分点。

投资建议:公司零售银行优势突出,围绕轻型银行目标转型,在同业中特色鲜明。2017年一季度业绩亮点在于净息差逆势上市,资产质量改善,拨备充足。当前公司交易于7.72/7.24倍16/17PE、1.19/1.02倍16/17PB,维持推荐评级。