策略周报:弱势反弹有望持续

4月27日川普政府公布税改计划:(1)将个税由7档简化为3档(10%-25%-33%),个税基本抵扣额度翻倍;(2)企业所得税由35%降至15%,企业海外利润汇回一次性征收10%(原为35%)利得税;(3)取消替代性最低限额税、遗产税、净投资所得税,放弃边境调节税。与竞选时期相比,仅一页纸的税改方案并无过多细节披露,财政部长努钦也并未回答税改是否会影响财政税收,而是说税改将通过经济增长的方式“为自己买单”。

我们认为川普税改计划缺乏税收中立,其未来的不确定性很高。按照美国税收政策研究中心估算,不考虑利息成本,川普税改方案将在未来10年内降低联邦政府收入6.2万亿美元,如果考虑利息成本,联邦政府债务将在未来10年内上升7.2万亿。另外,按照公共预算研究组织的估算,未来10年美国经济增速必须维持在4.5%,才能抵消川普税改计划的成本。从这一视角去看,税改计划缺乏必要的税收中立,这意味着其在国会获得通过的概率并不高,并且如果税改计划想要在2018财年实行,那么川普政府最晚需要在8月前将该计划形成可供辩论的草案,并估算其对财政、税收以及联邦政府债务的影响。

弱势反弹有望持续。上周市场在非银、银行等权重板块的缓冲之下,雄安新区相关的中小市值个股、超跌的次新股等热点吸引市场人气,市场跌幅逐渐收敛,但市场走势开始分化:前期领跌的创业板反弹力度稍强,而白酒、家电等板块个股振幅明显加大。我们依然认为当前反弹是偏弱的,不过在一带一路高峰论坛召开之前,管理层的维稳意愿明显,因此市场的弱势反弹仍可能会持续。但在当前监管趋严、愈加细化的大背景下,反弹的弱势和热点的难以把握意味着投资者应尽量控制好仓位。

建议关注基本面较好、成长与估值匹配度高的中小市值个股,包括但不限于电子、传媒、计算机、机械等行业。

风险提示:宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。