郑煤机:经营性现金流大幅好转,印证订单大幅增长

事件:

公司一季度实现营收8.58亿元,同比下降12.58%,归属净利润7419.3万元,同比增长280%,扣非后净利润6843.8万元,同比增长527%。

投资要点:

收入端复苏尚未体现,但现金流继续大幅好转。

一季度煤炭企业盈利情况大幅改善,现金流充裕,对煤炭设备企业的付款也大大加快,体现在公司报表中就是一季度现金流大幅好转。公司一季度经营活动现金流量净额达到5个亿,已经达到上市以来的最高水平,主要原因为预收款项达到了4.36亿,环比16年底增加近1.9亿,反应了公司旺盛的订单需求。公司利润的大幅增长主要源于坏账计提的转回,在煤气企业盈利大幅改善后,收付款都将好转,因此公司坏账计提的大幅减少是可持续的,17年同比将大幅减少。

煤炭企业资本开支大幅增加,全年业绩大幅增长无忧。

17年煤炭价格维持高位,煤炭企业开工率大幅提升,设备需求大幅增加。从神华等企业的资本支出计划来看,全年资本支出同比都有大幅增加。我们预计17年行业订单增长将达到90%以上,煤机行业业绩随后也将大幅复苏。公司作为煤机液压支架行业龙头,同时受益行业复苏和煤炭企业集中度的提升,增长将超越行业水平。

亚新科收购完成,汽车零部件成为新看点。

一季度亚新科收购正式完成,公司跨入汽车零部件行业,未来汽车零部件行业仍有较大空间。17年亚新科具备优势的商用车业务仍将大幅好转,同时公司在积极由商用车向乘用车领域拓展,亚新科有成熟的合资体系配套经验,未来随着国内自主品牌整车企业的崛起,公司拓展空间更大。进入汽车零部件后,公司业绩的稳定性也将大大加强,估值中枢有提升空间。

维持“推荐”评级。

预计公司17-19年实现归母净利润4.56亿、6.65亿和7.38亿元,全面摊薄后每股EPS分别为0.26元、0.38元和0.43元,PE分别为30、20、18倍,维持“推荐”评级。

风险提示。

1、煤炭企业资本开支增长不及预期;2、煤炭价格超预期下滑;3、进入汽车零部件领域市场开拓不及预期。