宏观数据:特朗普税改不走心,中国制造业景气仍高

监管影响下,资金面整体仍不乐观,节后首周到期量较大,逆回购及MLF合计到期4700亿。政治局会议、政治局集体学习、官媒密集表态均涉及金融监管,国家对金融领域重视程度空前提高,侧面印证此次金融监管是上下一致的行动。市场需要彻底放弃幻想,高度重视。

会议要求加强监管协调,一行三会体制目前不会改变,不会见到合并,但疏通监管通道势在必行,一行联合三会统筹监管,微观监管责任仍在三会。但监管通道疏通意味着监管执行力将更强。

稳中求进总基调下,我们倾向认为监管不会是休克式的。总体上银行缩表是大趋势,进程可能不是疾风骤雨式,适度的新老划断是存在的,但自查阶段可收敛的部分会先收敛。在6月美国加息选项未排除、二季度MPA考核来临、监管自查持续(大部分的自查上报时间在5-7月份)等叠加影响下,二季度流动性状况和资本市场压力均将不明朗。

我们始终认为从基本面和银监会监管双边角度看,债市影响更直接,股市受影响相对小。基本面上目前经济仍然处于景气区间,政策面上通过违规或套利渠道进入股市的资金体量相对较小。但目前三会均在加强监管,证监会自身的监管态度也较为强硬,可能会有额外影响。

4月中国制造业PMI指数保持高景气,我们维持制造业投资增速将继续回升的判断。原材料购进价格指数本月从上月的59.3明显下滑至51.8,预计PPI增速4月继续缓慢下滑。4月新出口订单指数小幅回落,但仍高于去年同期值,根据该指数推算的同比增速将进一步走高。因此,我们倾向认为二季度出口仍处于修复区间内。

特朗普税改计划最大特征是减税计划相对明确,但没有提及增收计划和如何解决财政赤字压力,整体显得大而空,预计很难通过。国内投资法案历史经验显示海外利润一次性特别税效果不大。但特朗普存在商人特征:先狮子大开口,再讨价还价,达到部分计划的完成。

美国Q1GDP“幺蛾子”见怪不怪,6月加息预期仍然不低。美国一季度GDP数据经常低迷,我们暂时不宜将美国一季度数据过多解读。市场目前对于6月加息预期并不低,联邦利率期货隐含6月加息概率达67%。些许好消息是本月欧日央行均按兵不动,但需注意两国央行对经济表态积极趋向增加,欧洲通胀进一步走高。