拓斯达:业绩增长符合预期,多领域布局自动化乘风而起

业绩增长符合预期,机器人业务增长迅速:公司25日公布年报及一季报,16年实现营收4.33亿元,同比增长43.30%;归母净利润7757万元,同比增长24.43%,公司制订了分红计划,拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),转增8股。公司17Q1实现营收1.37亿元,同比增长192.30%;净利润2129.76万元,同比增长732.03%。业绩增长的主要原因是公司产品销售增加,一方面六自由度机器人应用技术研发及市场推广取得成效,另一方面3C领域取得几项金额较大的销售合同。由于经营杠杆的原因,净利润增长高于营收增长。

政策因素导致利润率暂时下滑,17年将恢复正常水平:公司16年毛利率及净利率分别为41.66%和17.91%,相比过往水平有所下降,主要是因为广东省为促进省内企业应用机器人,要求公司产品降价30%销售给本省企业,差额由政府事后奖补,随着政策执行完成,公司毛利率将回升到正常水平。

紧抓机器换人趋势,扩产能提能力拥抱工业自动化大市场:公司16年销售多关节机器人238台,同比增长417.39%;销售直角坐标机器人4700台,同比增长60.96%。工业机器人业务营收增长64%,占总营收的50%。随着刘易斯拐点到来,我国人力成本高企,机器替人的经济性和加工水平优势凸显。据IFR预测,16~18年世界工业机器人销量年增长将达到15%,到2018年预计全球将销售工业机器人40.15万台。我国目前工业机器人销量占全球的1/4强,且在3C、玩具、纺织、汽车电子等劳动密集型行业仍有很大发展空间。如我国18年销量达到全球的30%,市场规模将达到360~600亿元。公司抓住机遇进军工业机器人业务,涉足玩具、3C、汽车电子等多个领域。为增强核心竞争力,公司上市募资3.5亿元推进生产基地建设,达产后将增加4亿元产能;建立研发中心,设立多专业领域实验室,购置相关研发设备,提升公司研发能力;完善营销服务网络建设,增强空白地区的推广力度。同时,公司在苏州设立子公司,提升华东、华北地区的生产供货能力,全方位布局享受行业高速增长红利。

投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为6、8.66、11.24亿元,净利润分别为1.27、1.68、2.16亿元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为117元。

风险提示:市场拓展不达预期,行业竞争加剧