行业比较报告:在消费板块中寻找下一个"双白"

今年年初至今的白色家电和白酒行业涨幅显著,但消费板块整体弱势。从历史数据来看消费股取得超额收益主要来自大盘大幅下行阶段,从去年年初市场筑底回暖以来,A股一直处于震荡上行的趋势,因此消费板块并未取得明显的相对收益,双白板块属于结构性行情。

基本面向好是双白行情的直接催化剂。行情启动与基本面出现变化时间契合:白色家电受益于去年下半年房地产数据超预期以及上游原材料上涨向下游传导带来的量价齐升;白酒行业尤其是高端白酒受益于消费升级下的需求提升,去年下半年开始价格普遍出现抬升。

市场风格与资金属性的切换是双白行情的核心推动。股灾后A股炒故事泡沫破碎,创业板相对主板杀估值持续,市场开始重新关注价值。此外,近一年散户资金整体净流出,以保险、社保为代表的机构资金持续增加。二者叠加加大了市场对消费白马股的需求。

与其探讨双白龙头估值,不如关注双白行情的选股倾向。双白板块估值经过较长时间修复并叠加一季度机构抱团,板块估值相对较高,但龙头股溢价也存在合理性。但从策略角度,双白板块目前投资的性价比已经降低,我们建议去关注双白行情所映射的目前市场选股倾向。

高估值股持续被压制,大消费板块仍将受关注。从去年下半年以来央行开始收缩流动性,并在今年一季度两次变相加息,利率上行大势所趋。此外随着金融防风险、去杠杆的监管推进和加码,流动性紧张仍将持续压制高估值股,未来一段时间市场仍将关注大消费板块。

盈利成为重要考量,市场愿意给予确定性溢价。在市场风格转向关注价值、散户离场、机构占比提升、市场波动率下降的背景下,市场参与者的预期收益率也在不断的调低,转而更为注重收益的稳健,高盈利成为重要考量。并且市场目前面临诸多不确定因素,短期难以证实或证伪,因此市场也愿意给予确定性盈利估值溢价。

从盈利确定性及催化剂两方面选股,建议关注汽车整车、食品加工和中药板块。消费股本身隐含盈利相对稳定的特性,因此我们通过选取盈利及催化剂指标,并考虑当前估值情况,认为汽车整车、食品加工和中药板块有望接力消费双白,建议关注。