3月工业和国有企业盈利、债务数据综述:盈利顶部形成,负债转向收缩

3月份的数据显示,工业和国有企业的盈利仍然比较强劲,但和PPI的走势一致,盈利的顶部基本于前两月形成。3月国有企业利润同比增速略高于前两月,工业企业则逊色于前两月。从负债的角度观察,工业企业在去年四季度展现出的扩表之势在今年趋于停止,国有企业3负债同比增速则明显低于2月。我们维持此前的观点,考虑到利润同比增速的绝对水平以及PPI同比增速触顶,未来企业盈利将转而回落,进一步扩表的动力有限,工业企业或专注于资产负债表的修复,国有企业在年初落实政府项目之后大概率将转而进行杠杆去化。

经济拐点或随时出现——4月高频数据观察

高频数据显示,4月国内广谱商品期货价格整体延续此前下降之势,现货整体表现仍然偏弱;另一方面,今年以来国内商品价格表现明显弱于国际水平。受农产品和猪肉价格影响,4月CPI同比或仍然较低,PPI同比的顶部也在2月形成。钢铁行业转弱的迹象已比较明显,接下来需要观测煤炭和水泥行业的情况。我们跟踪的约60个大中城市商品房成交数据显示,2月明显回暖后,3、4月份同比骤降,4月降幅进一步超过3月。中国政府负债同比增速稳中有降,美国国债余额同比低位持平,显示中美财政政策均处于边际收敛的状态。综合来看,3月数据录得超预期表现之后,4月或有所降温,经济的高点已经形成,拐点随时可能出现。

市场观察:股票市场反弹,债券市场利率上行

股票市场反弹,货币市场利率上行,债券收益率小幅上行。国债期货下跌,可转债下跌,美元兑人民币上行。

备忘录

1、4月27日,白宫公布重大税改计划。美国公布据称为史上最大的减税计划,将令企业、中产和顶级收入者受益。

2、4月27日,银监会下调银行不良贷款转让门槛。媒体称,银监会明确将不良资产批量收购门槛由原先的10户以上降低到三户以上,意在积极推进市场化债转股和加速问题资产清理。

3、4月27日,日本4月27日当周日本央行政策利率(PolicyRate)-0.1%,预期-0.1%,前值-0.1%。日本4月27日当周日本央行10年期国债收益率目标0.0%,预期0.0%。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。