百联股份:主营业务稳健,重点升级传统门店

营业收入同比下降4.35%,经营现金流同比增长3.19%。2016年实现营业收入470.77亿元,同比下降4.35%;实现归母净利润9.00亿元,同比下降29.04%。经营现金流净流入16.85亿元,同比增长3.19%。综合毛利率为19.72%,同比下降0.75个百分点。期间费用方面,销售费用为70.46亿元,同比下降4.65%;管理费用为19.80亿元,同比下降13.60%;财务费用为-2.02亿元。

主营业务覆盖大卖场、超市、百货、奥特莱斯等多个业态,深耕华东地区。报告期内,公司继续经营旗下多个子业态。截至报告期末,公司旗下共有1762家门店,其中百货23家、购物中心14家、奥特莱斯5家、超市675家、便利店805家、大卖场150家、专业连锁90家,经营面积达442.56万平方米。主营业务方面,分行业看,百货/购物中心/奥特莱斯/超市/便利店/大卖场营收分别为59.76/49.39/50.59/88.41/21.07/179.75亿元,毛利率分别为15.99%22.46%/12.78%/19.82%/21.29%/21.14%。分地区看,华东/华北/华中/华南/西南营收分别为423.78/12.98/8.14/10.08/2.03亿元,毛利率分别为19.95%/13.56%/26.39%/14.86%/8.40%。

推进门店转型升级,线上线下齐头并进。报告期内,公司应对市场变化与行业趋势,对旗下2家重点门店第一八佰伴、东方商厦(旗舰店)进行了全面装修调整。2017年,公司将启动17家传统百货门店的转型升级,围绕绩效提升目标和各门店转型方向,聚焦为消费者打造更完善的购物体验。同时,公司按照商务电子化的整体规划,统一部署推进相关工作,为i百联全渠道电商平台顺利上线、及后续平稳运营提供保障。2017年将重点落实三方面工作:一是强化商品供应链建设,二是优化百联通会员体系,三是推进系统改造及功能优化工作。

盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为0.61、0.73、0.75元/股,对应的PE分别为25.28x、21.03x、20.61x,给予“增持”评级。

风险提示:行业变革风险;成本增加风险