东软载波2016年报及2017一季报点评:业绩稳定增长,2017Q1波动不改长期增长趋势

业绩稳定增长,短期波动不改长期增长趋势

2016业绩稳定增长,2017Q1业绩波动不改增长趋势。1)2016年,国网智能电表的招标数量继续保持稳定,公司低压电力线载波通信产品实现收入8.79亿元,同比增长16.22%,支撑公司业绩稳健增长;集成电路市场逐步打开,2016年,上海东软微电子实现净利润3750.1万元,超出业绩承诺450.1万元,集成电路板块的持续增长助力公司业绩增长。2)2017Q1公司业绩出现波动,营收和净利润均出现不同程度下滑,主要系2017年处于国家智能电网改造的过渡阶段,窄带模块将被宽带模块逐步替代,而由于宽带模块标准尚在制定和完善中,导致宽带模块采购滞后。我们认为,宽带模块代替窄带模块是大势所趋,公司在宽带技术方面具有领先优势,因此虽短期招标滞后拖累公司业绩表现,但未来放量可期,短期业绩波动不改公司长期增长逻辑。

2017年公司业绩增长驱动力:1)第二轮电网改造中窄带模块将逐步被宽带低速载波通信方案替代,市场将迎来新的格局。根据国网公布的2017年第一批电能表及用电信息采集中标情况看,宽带载波模块占比大幅提升,公司在宽带领域技术领先,有望在宽带替代窄带的进程中充分受益;2)继续加大MCU的研发和市场推广,在移动电源、小家电/白色家电、智能遥控领域的销售进一步增长,并在安全芯片、蓝牙和北斗芯片上实现销售突破。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为4.16、4.94和5.87亿元,同比分别增长16.67%、18.69%和18.93%,EPS分别为0.92、1.09和1.30元/股,维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济风险;国网招标进度不及预期;新业务拓展不及预期等。