深高速:多因素致业绩大幅增长,投资水规院加码大环保

收费主业稳定增长:自2016年11月30日起顾问公司不再纳入公司合并范围,影响本期营收约6700万元,排除该影响,本期营收同比依然有10.9%的较高增长。主要原因系(1)公司并表路产依旧维持自然增长,一季度并表日均车流量同比增长9.4%,日均路费收入同比增长6.5%;其中清连高速/武黄高速分流影响逐步减弱,车流量及收入增速恢复良好增长。(2)贵龙开发项目确认房地产开发收入,上期无此项。

多因素致利润大幅上涨:公司本期归母净利润实现大幅上涨主要原因系:(1)主业自然增长,本期毛利完成5.2亿元,同比增加约4600万元;(2)2016年5月1日起,公司实施营改增,本期节省营业税金及附加约2500万元;(3)公司开始确认贵州银行投资收益,叠加公司参股路产日均车流量同比增加16%,日均收入同比增加3.5%,致使投资收益较去年同期增加约3500万元;(4)政府征收机荷东段部分土地使用权,增加营业外收入约2500万元。公司积极探索多元化发展,梅林关城市更新项目、参股贵州银行及贵龙项目均将开始贡献超额收益。

巩固收费公路主业,持续探索环保项目:公司坚定在未来发展高速公路主业,积极探索优质路产,以PPP模式参与外环A段建设;2016年以4.5亿元增持JET公司45%股权,致使公司持有武黄高速权益占比从55%上升至100%;2017年1月公司公告以12.7亿元收购益常公司100%股权,益常高速将并表,预计全年贡献净利润约2亿元(年化)。公司现积极探索大环保业务,打开未来发展空间。2016年12月30日公司董事会批准参与深汕特别合作区南门河综合治理项目,首个环保项目正式落地,总投资将不超过3.2亿元。2017年2月28日董事会批准以总计6189万元认购水务规划设计院增资后15%股权。公司认为本次投资水规院可为本集团拓展水环境治理领域业务补充专业技术资源,形成协同效应。

投资建议

我们预计2017-19年EPS为0.63/0.72/0.82元/股。公司主业稳健提升及其他催化因素也将逐步释放利润,转型大环保,常年高股息。根据DCF估值法,目标价11.5元,有30%上涨空间,给予“买入”评级。

风险

系统性风险导致车流量下降。