老板电器:消费升级趋势明显,厨电龙头业绩靓丽

点评:

一季度表现超预期。受益于前期房地产政策的红利和消费升级的明显趋势,公司17年一季度业绩靓丽,厨电龙头企业地位稳固。根据中怡康数据,17年一季度公司主力产品烟灶的零售份额继续保持行业第一,一季度油烟机零售量、零售额分别同比增长6.5%、16.3%,销售额市场占有率达到25.8%,同比上升1.6个百分点;燃气灶零售量、零售额分别同比增长1%、9.7%,销售额市场占有率达到21.9%,同比上升0.8个百分点;消毒柜零售量、零售额分别同比增长12.4%、13.3%,销售额市场占有率达到21.6%,同比上升13.3个百分点。

消费升级趋势明显,龙头企业优势显现。伴随人们生活水平的提高和消费观念的更新,消费升级趋势越来越明显,消费者对厨电产品的关注度和认知度都在逐渐提高,选择高端厨电的人群也在逐渐增多。公司嵌入式产品继续延续强劲增长势头,根据中怡康监测数据显示,2017年一季度嵌入式微、蒸、烤销售额增长率分别达到99.57%,179.42%,132.62%;公司推出的新品类洗碗机零售额同比增长984.54%。随着城镇化进程的加快,虽然嵌入式产品呈现出高速增长的态势,但普及率仍然较低,未来有较高的市场潜力。

各项财务指标良好毛利率继续提升。17年一季度公司不但各项盈利指标超预期增长,财务指标也表现靓丽。公司货币资金依然充裕,目前公司货币资金36.32亿元,同比增长5.32%;利润率指标继续创新高,一季度毛利率达到56.97%,同比提升0.34个百分点;净利率19.43%,同比提升2.47个百分点。

盈利预测及评级:根据公司17年一季报,我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.28、17.22、20.82亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.96元、2.36元和2.85元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。

风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。