宁波华翔:一季度业绩高增长,持续强烈推荐

公司发布2016年报,全年共实现营业收入125.1亿元,同比增长27.5%;归属于上市公司股东的净利润7.1亿元,同比增长344.8%;每股收益1.35元,符合我们预期。2017年第一季度实现营业收入36.6亿元,同比增长31.3%;归属于上市公司股东的净利润1.9亿元,同比增长76.5%;每股收益0.36元,高于我们预期。2016年业绩高速增长源于主要客户的销量增长,以及德国华翔亏损金额减少,2017年1季度业绩高增长主要源于国内业务快速增长及并表范围增加。未来随着德国华翔扭亏,宁波劳伦斯并表,以及募投热成型等项目陆续投产,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年考虑增发摊薄后的每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,合理目标价31.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

毛利率大幅提升,业绩有望持续高增长。2016年全年实现营业收入125.1亿元,同比增长27.5%;归属于上市公司股东的净利润7.1亿元,同比增长344.8%。2017年第一季度实现营业收入36.6亿元,同比增长31.3%;归属于上市公司股东的净利润1.9亿元,同比增长76.5%。业绩持续高速增长,毛利率也大幅提升。2016年整体毛利率为21.5%,同比提升3.5个百分点,随着德国华翔未来扭亏,毛利率有望继续提升。宁波劳伦斯等并表范围增加,募投热成型等项目陆续投产,公司业绩有望持续高增长。

新业务逐步贡献业绩,未来前景可期。公司收购宁波劳伦斯,募投热成型、碳纤维、自然纤维等未来发展方向,新业务布局完善,发展前景可期。宁波劳伦斯主供真木汽车内饰件及铝制汽车内饰件,有望与公司业务形成良好互补。碳纤维符合汽车轻量化发展趋势,自然纤维应用有望减轻内饰质量并提高车内空气质量,新材料业务发展前景看好。公司拟募投热成型零部件等项目已有意向订单,且单车价值量及利润率均较高,募投项目陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。

评级面临的主要风险

1)汽车行业增速放缓;2)新业务如碳纤维等发展低于预期。

估值

我们预计公司考虑增发摊薄后的2017-2019年每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,合理目标价31.00元,维持买入评级。