浙江鼎力:一季报业绩超市场预期,全年高增长无忧

事件:公司发布一季报,一季度实现收入2.53亿元,同比增长103.39%,归母净利润6717万元,同比增长133.06%,超市场预期。

点评:

1、一季报业绩迎爆发,整体毛利率和净利率提升

一季度是高空作业平台(AWS)淡季,以公司2016年为例,四个季度收入分别为1.24亿、1.92亿、1.80亿和1.97亿。今年一季度收入2.53亿元,净利润6717万元,同比分别增长103.39%和133.06%,环比增长28.43%和63.07%,我们判断主要刺激因素是国内基建增速上行带来的AWS需求强势提升,以及出口延续去年高增长趋势。

受益于规模效应,一季度毛利率为43.39%,净利率为26.53%,分别较去年全年提升1.11和1.34个百分点。期间费用方面,销售费用为1025万,同比上升41.00%,管理费用为1512万元,同比上升56.94%,财务费用为122万元,整体看费用上升幅度低于收入增速。

2、国外市场主打性价比,国内市场靠服务取胜

AWS全球整体市场规模达700亿人民币,美国和欧洲为主要市场。公司产品技术水平与国外巨头Terex和JLG相近,但价格要低20-30%,极具性价比优势。目前公司在海外收入中,美国市场占35%,亚洲和欧洲占50%,其他占15%,其中美国、韩国和英国增速较快。

国内市场保有量低,潜力巨大,目前正处于快速渗透阶段,16年行业增速达到40%。公司产品技术水平高于国内竞争对手,并为客户提供融资租赁、“两年质保”、“再制造”等服务,并更注重AWS市场健康发展,产品和服务优势明显。

3、近期看剪叉式AWS,未来臂式AWS潜力大

目前公司的主要产品为剪叉式AWS,较多用于厂房建设。公司拥有全亚洲最先进的剪叉式AWS生产线,自动化水平高,产能弹性大,最高可达3万台。

公司拟定增募资10.66亿,投向“年产3200台大型智能高空作业平台项目”,主要是直臂和曲臂式AWS,我们认为未来臂式产品有望复制剪叉式AWS成功基因,毛利率有望大幅提升。项目预计2019年上半年投产,目前定增项目已受理,处于反馈意见回复阶段。

4、盈利预测和投资建议

我们上调公司2017-2019年盈利预测,预计收入分别为11.11亿、15.56亿和21.78亿元,净利润分别为2.82亿、3.94亿和5.45亿元,对应PE为29倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。

5、风险提示

国内市场竞争加剧,定增进展不及预期