鼎汉技术2016年年报点评:业绩低于预期,17年有望反弹

事件:公司发布年报称,16年实现营收9.54亿元,同比下降16.38%,实现归母净利润1.11亿元,同比下降57.69%,全年实现EPS0.21元,16年分配方案为每10股派发0.3元。

点评:

铁路投产里程大幅下滑及动车组招标推迟拖累业绩:16年公司两大主营业务车辆设备及地面设备营收均出现下滑,下滑幅度分别达到14.98%以及20.40%;主要原因系16年受全国铁路投产新线里程大幅下降的影响,公司项目执行同比大幅减少;同时受到16年动车招标较迟及数量较少影响,公司车用电缆业务出现大幅下滑。

毛利率下滑,期间费用大幅增长:业绩下滑同样压缩公司利润空间,16年公司毛利率38.86%,较15年下滑了4.06个百分点;期间费用方面受销售体系扩大以及中车时代搬迁费用影响,16年公司销售费用及管理费用同比增幅分别达到38.72%以及30.42%。

技术研发为公司未来发展打开窗口:16年公司研发投入7436万元,占公司全年营收的7.8%,研发主要产品包括地铁制动储能、动车组辅助电源和动车空调系统三大方向,目前公司地铁制动储能系统已获得了试用机会;动车辅助电源产品已开始装车试用,高铁空调系统已经通过了部分车型的技术鉴定和上道试验并实现了小规模销售。我们认为公司在研发领域具备较强技术实力及积累,随着重点领域产品的进一步实用化,一方面将提升公司毛利率,另一方面必定为公司未来发展打开广阔空间。

手持订单充足,行业景气度整体向好:16年底公司在手待执行订单为14.32亿元,在铁路投产里程大幅下滑的背景下,订单金额较15年仅下滑了12.5%,综合今年铁路设备招标反弹预期,我们认为17年公司订单较为充足,也为全年业绩提供保障。另一方面,从2016年颁布实施的《中长期铁路网规划》来看,截至20年我国铁路营业里程将达到15万公里,其中高铁营运里程将达到3万公里,覆盖80%以上的大城市,铁路投资将超3.5万亿,铁路装备投资规模将达到5,000亿,国内轨交设备行业需求整体处于高位,短期的需求低谷不影响长期的景气度向好。

看好行业景气度为公司带来的业绩弹性,维持“谨慎推荐”评级:预计2017-18年EPS分别为0.36元、0.51元、0.65元,对应当前股价PE分别为51倍、37倍、29倍。

风险提示。动车招标低于预期,技术研发风险。