欧普康视:一季报业绩维持高增长,看好公司未来持续成长性

欧普康视今晚发布2017年一季报:17年Q1公司实现销售收入0.58亿,同比增长32.4%,归母净利润0.27亿,同比增长41.5%,扣非净利润0.25亿,同比增长42.7%。公司一季报业绩处于前期预告的上限,略超我们预期,同时也初步奠定全年业绩快速增长的主基调。

角膜塑形镜验配数量快速增长驱动公司收入持续快速增长。公司主导产品为“梦戴维”牌角膜塑形镜(简称“OK镜”),根据我们市场调研,目前国内部分主流三甲医院已定位角膜塑形镜为“控制青少年近视进展的临床第一选择”,结合国内眼科医学界相关大型学术会议对该产品的持续推广,我们认为,角膜塑形镜已获得国内大医院临床专家的广泛认可,随着其进一步向二三四线城市的拓展,未来成长空间将进一步打开。伴随行业的快速增长,公司“梦戴维”牌角膜塑形镜销售收入由2013年0.74亿增长至16年1.75亿,复合增速高达33%(同期公司销售角膜塑形镜数量由5.4万副增长至10.9万副,复合增速26%,产品出厂单价年均增长约5%)。2017年第一季度,公司总体销售收入增长32.4%,我们预计其中角膜塑形镜增长约30%,持续呈快速增长态势(角膜塑形镜占公司收入比例约75%,其余销售额由配套护理产品及少量框架眼镜贡献)。

毛利率微幅提升、费用率趋于下行,17Q1公司净利率趋于提升。17Q1公司毛利率达76.73%,相比去年同期76.2%毛利率微幅提升;销售费用率15.61%,相比去年同期下降2.21百分点;管理费用率7.56%,相比去年同期下降1.21百分点。整体而言,17Q1公司毛利率维持平稳、费用率趋于下行,受益于此,公司17Q1净利率相比去年同期大幅提升3个百分点至46.53%。

经营净现金流基本保持稳健增长,公司盈利质量非常优异。17Q1公司经营净现金流达2725万,相比去年同期增长13%,基本保持稳健;本季度末应收账款为2722万(16年底应收账款约2320万),继续保持快速周转态势。整体而言,公司盈利质量非常优异。

看好角膜塑形镜行业成长前景,看好公司未来持续成长性。我国青少年近视眼患者数量已过亿,角膜塑形镜作为临床控制青少年近视进展的第一选择未来市场空间非常广阔,随着产品向二三四线城市的持续拓展,未来成长前景亦较为确定。公司作为行业内唯一一家内资企业(其余7家均为外资),其产品国内上市最早、行业口碑优秀、市场份额亦居国内第一位,我们看好公司未来持续成长性。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价120元。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为1.60亿、2.13亿、2.70亿,同比分别增长40%、33%、27%,对应EPS分别为2.35元、3.13元、3.96元,成长性非常突出。首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为120元,相当于2017年51倍的动态市盈率。

风险提示:医院拓展速度不达预期;行业性不良事件影响医患信心