国睿科技:雷达业务增长稳健,核心优势支撑长期成长

事项:公司披露2016年年报及2017年一季报,2016年公司实现营业收入12.58亿元,同比增长15.22%,实现归母净利润2.28亿元,同比增长22.27%,实现扣非归母净利2.18亿元,同比增长23.47%,实现EPS0.49元。利润分配预案为向全体股东每10股分配现金红利1.432元。2017年一季度实现营业收入1.60亿元,同比增长6.15%,实现归母净利润2354.84万元,同比增长0.14%,实现EPS0.05元。

核心雷达业务营收占比持续快速提升:2016年公司主营业务收入增长主要原因是雷达整机与相关系统营收增幅较快,占公司收入比重达到53%,2015年为49%,2014年为45%,近年来核心业务营收占比持续快速提升。主营业务成本增长略高于收入增长,整体毛利率较上一年同期下滑0.93个百分点,主要原因是毛利率较高的特种电源业务板块营收下滑较快,而毛利率较低的轨道交通系统板块收入比重增加2个百分点所致。

雷达业务营收增长稳健,市场拓展持续突破:雷达整机与相关系统业务2016年完成营业收入6.69亿元,同比增长24.98%。增长的主要原因是本期执行的大额合同较多,并且在雷达整机和相关系统方面均有大额订单获取。气象雷达方面中标北京新机场天气雷达工程,国内首次采用一维有源相控阵技术。空管雷达方面在军用空管雷达市场取得持续突破,获得某军兵种空管雷达大额订单。

微波业务营收小幅增长,毛利率有所提升:微波器件及组件业务完成营业收入3.43亿元,同比增长3.97%,报告期完成国外市场首笔合同的生产交付,实现出口收入214.87万元,该笔业务毛利率达到48%,也促使微波业务整体毛利率提升了1.02个百分点。

轨道交通业务高速增长,特种电源业务营收下滑:轨道交通业务完成营业收入1.37亿元,同比增长37.58%,增幅较高的主要原因是以前年度承接项目在本期按进度确认收入。该项业务由于本期“西门子”、“京三”等分包商的分包合同额占比较大,导致毛利率下滑1.80个百分点。特种电源业务受市场需求下降影响,实现营收1.08亿元,同比下降14.26%。

盈利预测与投资评级:预测公司2017-2019年营业收入分别为15.98亿元、25.98亿元、34.61亿元,归属母公司净利润分别为2.95亿元、4.20亿元、5.29亿元,2017-2019年EPS分别为0.62元、0.88元、1.10元,对应PE分别为48.4x、34.0x、27.0x,维持“强烈推荐”评级。