长春高新:业绩超市场预期,生物药表现抢眼

事件:公司发布一季报公告,2017Q1 收入7.4 亿元,同比+15.3%;归母净利润1.4 亿元,同比+17.2%;扣非后归母净利润1.4 亿元,同比+15.2%;经营性现金流量净额-58 万元,同比+99.34%。

业绩超市场预期,生物药表现抢眼。2017Q1 公司收入和净利润同比增速分别为+15.3%和+17.2%。而公司医药企业收入增长+49.4%,净利润增长+68.2%,2016Q1 医药收入和净利润同比增速为23.2%和33.8%,即核心的医药收入业绩超预期,生物药表现抢眼。公司整体业绩增速低于医药企业增速的主要原因在于公司房地产业务尚未确认收入所致,我们认为全年公司房地产业绩有望维持平稳。分子公司看,预计金赛药业2017Q1 收入端增速预计45%-50%,利润端增速预计60%-70%,在长效和重组促卵泡素等带动下,高增长态势有望延续预计疫苗百克药业和中药华康药业业绩增速全年实现25%和5-10%。

创新产品驱动业绩持续高增长。公司是研发驱动创新型企业,每年研发费用都保持30%以上的高速增长,占营收比例持续提高。通过持续的研发投入,公司生长激素和促卵泡激素等重磅产品陆续上市带动业绩高增长。公司是国内生长激素龙头,粉针剂型为国内第一家,独家水针剂型为亚洲第一家,独家长效剂型为全球第一家,形成了低中高不同层次的搭配,市场竞争力最强。长效剂型正处于早期放量阶段,未来很可能发展成10 亿元大品种。2016 年促卵泡激素市场规模预计不低于30 亿元,且随着不孕率持续升高和二胎政策放开,未来有望保持15%的复合增长率。公司拥有国内第一个重组产品,与国外产品技术相当但具有价格优势,与国内产品相比技术水平更高,竞争优势显著,有望迅速放量。

盈利预测与投资建议。考虑到公司生物药增长超预期,我们上调盈利预测,预计2017-2019 年EPS 分别为3.77 元、4.93 元和6.27 元,对应当前股价PE 分别为30 倍、23 倍和18 倍,预计未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率。考虑到长效生长激素和促卵泡激素快速放量,以及疫苗行业回暖,毛利率和净利润率同比提升,带动公司业绩整体高增长,故我们上调公司为“买入”评级。

风险提示:新产品或无法放量的风险;药品招标降价的风险。