中航光电:军工业务迎来黄金时代,新能源和集成产品市场快速增长

公司在军用连接器领域是国内龙头老大,在航空、船舶等领域占据绝对市场份额,是国内技术领先者和标准的制定者。在新能源汽车领域,公司连接器占据1/3以上市场份额,随着新能源汽车市场的不断成熟和扩大,公司在该领域的营业收入也将高速增长。集成产品已在大飞机等领域得到应用,成长快、毛利高,将成为公司新的利润增长点。我们给予买入的首次评级,目标价格50.00元。

支撑评级的要点

国内的军用连接器领域领导者 :公司在军用连接器领域占据绝对份额, 国内军工连接器厂家大多起源于不同的军工体系,其产品多在某一军工领域内应用。中航光电不仅在航空领域占据绝对市场,在舰船、航天等领域也处于领先优势,产品种类齐全、分布领域广,是连接器领域稀有的系统解决方案提供者。随着我国武器装备的大量批产,公司的军品业务也迎来了黄金时代,预计未来三年可以保持20%以上的高速增长。

国内新能源汽车连接器领域的领军者和标准制定者:公司凭借其强大的技术优势占据新能源汽车连接器领域1/3以上的市场份额。在商用车领域占据主导,乘用车领域快速发展。预计伴随着新能源汽车领域的发展, 公司在该领域未来三年可以保持25%以上的增速。

集成产品的组合优势明显,将成为新的利润增长点:集成产品集合了公司多项产品和技术,是公司技术实力的体现。集成产品收入高、毛利大, 已在大飞机上得到应用,未来公司将积极开拓集成产品领域,集成产品将成为新的利润增长点。预计未来三年将保持30%以上的增长率。

评级面临的主要风险

大飞机的批生产不及预期,5G 的来临速度不及预期。

估值

我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.18、1.56、1.99元,对应市盈率分别为32.2、24.5、19.2倍,首次覆盖给予买入评级,目标价50.00元。