专题报告:西王集团财务状况一览_股票频道

1、主要结论

经营方面,玉米深加工和钢铁加工是西王集团的两大支柱。

玉米加工板块收入盈利较稳定,淀粉糖业务有规模优势,玉米油产品盈利不错。

钢铁板块方面,西王集团生产规模较小。2016年以来钢铁行业明显好转,公司盈利能力也出现改善。

另外值得注意的是,西王集团其他副业资产经营效益较低,冗余资产较多,对集团整体业务盈利能力形成拖累。

分析下来,我们认为西王集团有以下几点值得关注:

1、齐星担保事件;2、2016年四季度西王食品海外并购带来的资金压力;3、短期债务占比偏高,债务负担偏重;4、依赖债券融资。 2、西王集团债券分析西王集团存量债券为174亿。其中,2017年二到四季度需要偿还55亿,2017年三季度是偿还高峰期,需要偿还30亿。

评级方面,3月31日,大公将公司纳入信用评级观察名单,主体评级仍为AA+,稳定。

市场估值方面,目前西王集团在银行间估值为7-8%之间,交易所为8-10%之间(均较最高点小幅回落),分别较齐星事件前的估值上行80-100BP和200-300BP。

总的来看,西王集团个券估值较高,三季度存量债券到期量也不小,信用风险需重点关注。