恒瑞医药:稳健经营,多品种获批国内外临床和生产

投资要点

事件:公司发布2017年一季报,一季度实现营业收入和归母净利润分别为31.7亿、8.1亿元,同比增速分别为18.8%,18.6%。

收入与业绩稳定增长,新品种放量成为增长新驱动力。公司2017年一季度收入与归母净利润增速平稳,根据医院终端数据分析,以阿帕替尼、碘佛醇、右美托咪定等品种增速较高,成为驱动公司增长主力品种。新品种的放量也促进毛利率的提升,一季度整体毛利率为86.8%,高于去年同期1.2个百分点。期间费用率整体保持平稳,一季度销售费用率为35.8%,低于去年同期0.7个百分点;期间管理费用率为19.7%,高于去年同期1.4个百分点。

艾瑞昔布等品种进入新版医保目录,有望实现快速放量。新版国家医保目录已正式落地,公司艾瑞昔布、右美托咪定、非布司他等多个产品新进目录,阿帕替尼进入医保降价谈判目录。艾瑞昔布是公司首个获批的1.1类新药,受医保影响,该品种一直未取得销售突破,进入医保后有望实现快速放量;公司右美市占率排名第一,进入医保能够进一步巩固该产品的市场地位并扩大其销售体量。未来这些品种将明显受益于医保而实现快速放量,峰值有望带来超5亿元的业绩增量。

多品种获批国内外生产与临床批件,重磅品种申报获得实质性进展。2017年一季度,公司研发收获颇丰,多个产品获得国内和FDA的生产和临床批准。在创新药领域,以PD-L1和ADCs药物为代表的总计4个创新品种获得国内和FDA的临床批件。在仿制药领域,卡泊芬净获得了国内首仿,并获得英国和德国的上市许可;阿曲库铵和多西他赛获得FDA的上市许可,使得FDA制剂出口品种数量增加至8个。此外,公司在“722”事件中撤回的19K已经重新获得CFDA的受理(硫培非格司亭注射液,CXSS1700005),而首仿品种紫杉醇(白蛋白结合型)也已获得临床批件,预计两个重磅品种今年能够获得上市许可。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.33元、1.69元、2.19元,对应市盈率分别为42倍、33倍、25倍。我们坚定看好公司未来在国内医药行业中的龙头地位,强者恒强效应逐步凸显,2017年有多个重磅品种获批,维持“买入”评级。

风险提示:新药获批进度或低于预期,药品销售或低于预期,药品降价风险。