中鼎股份:16Q4业绩低于预期,17Q1并表贡献主要增量

16Q4业绩表现低于预期,毛利率同比下滑明显

公司16Q4实现营收24.33亿元,同比、环比分别增长37%和5.2%,预计同比营收的大幅增长主要自于AMK、Solyem以及ADG并表的贡献(AMK及其子公司、Solyem和ADG实现营收9386万欧元(2016H2)、1230万欧元(2016全年)和1972万欧元(2016年5-12月),分别合人民币6.9亿元、9000万元和1.46亿元)。从利润端来看,公司16Q4实现归母净利润1.02亿元,同比增长2.3%,环比则大降69%,低于预期。Q4单季度的毛利率和净利率分别为25.67%和4.14%,毛利率同比环比分别下降4.17和4.75个百分点,净利率同比环比则分别下降2.19和10.56个百分点。我们预计销售费用率、管理费用率和资产减值损失的大幅提升拖累了公司4季度的业绩表现。

公司发布17年一季度业绩预告,增速亮眼

公司发布2017年一季度业绩预告,预计17Q1实现归母净利润3.06-3.30亿元,同比增长30%-40%。公司一季度业绩的快速增长预计主要是受益于16年7月完成收购的AMK以及17年2月完成收购的THF的并表贡献,此外公司主营业务的持续增长也为业绩增长提供了部分贡献。

海外收购持续落地,电动化、智能化零部件布局愈加深入

公司旨在将自身打造成为具有全球竞争力的汽车零部件供应商,除了立足于内生增长外,公司还积极并购海外优秀企业,不断提升自身竞争力。2016年以来,公司收购了电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商AMK,欧洲领先的充电设备运营管理商Green Motion,在发动机冷却系统和新能源汽车电池冷却产品领域极具竞争力的Tristone。通过收购成熟的海外企业,公司快速切入新能源汽车和智能驾驶相关领域,为后续的成长打开了广阔空间。

维持“推荐”评级。

我们预计公司2017年-2019年EPS分别为1.01、1.19、1.41元,市盈率分别为22倍、19倍、16倍,维持对公司的“推荐”评级。

风险提示。

(1)国内车市景气度下行;(2)公司外延整合不达预期。