三全食品2016年年报点评:Q4营收继续双位数增长,亏损幅度同比收窄

Q4营收继续双位数增长,亏损幅度同比收窄。Q4公司营收12.95亿元,同比增14.55%,继续保持两位数增长,我们认为主要由于儿童系列新品持续热卖所致。而在营收双位数增长情况下,Q4归母净利润亏损0.29亿元,我们认为主要由于四季度公司持续加大广告费用以及鲜食三代机改造升级所致。同时,亏损幅度同比上年的0.32亿元,有所收窄。

公司各产品均实现不同程度的增长。2016年上公司汤圆营收14.30亿元,同比增15.89%,营收占比为29.91%,毛利率42.79%,同比提升6.04pct;水饺营收18.27亿元,同比增10.83%,营收占比为38.22%,毛利率33.75%,同比降1.37pct;粽子营收2.77亿元,同比增3.74%,营收占比为5.79%,毛利率35.26%,同比增1.50pct;面点及其他产品营收12.34亿元,同比增15.02%,毛利率28.07%,同比提升3.39pct。

毛利率同比大幅提升,期间费用率小幅下降,现金流表现优秀。2016年公司销售产品毛利率35.08%,同比提升2.22pct,主要由于汤圆、面点及其他产品毛利率提升所致。2016年期间费用率33.86%,同比下降0.23pct。其中,销售费用率29.64%,同比微降0.06pct;管理费用率4.13%,同比微降0.03pct;财务费用率0.09%,同比降0.14pct,主要由于本期汇兑损失减少所致。2016年公司净利率0.83%,同比微升0.01pct。同期公司经营活动现金流方面表现优秀,经营活动产生的现金流量净额为3.37亿元,同比大增547%。

公司下一年度的经营计划和经营目标。2016年,公司加强对员工的培训,从人员、原料、生产、运输各个环节加强对质量的管控。完善各环节的食品安全管控措施,以“消费者满意”为最终导向开展各项质量管理工作,持续提高产品竞争力。展望2017年,国内外经济缓慢好转,公司继续秉承以市场为导向,产品创新为依托,质量为本的原则,提高市场占有率,进一步提高产品的市场占有率和行业话语权,同时继续加大高端投入,扩大高端产品占比,提升企业品牌形象。

投资建议:下调至“谨慎推荐”评级。预计2017/2018年每股收益分别为0.09元、0.11元,对应PE分别为94倍、77倍。

风险提示:食品安全问题,行业竞争加剧,新品推广不达预期。