百川能源:荆州燃气并购方案落地,开启全国布局之路

荆州燃气并购方案落地:根据公司公告披露,公司拟通过以13.05元/股的价格发行6735万股,募集资金8.79亿元,支付从贤达实业、景湖房地产购买荆州天然气100%的股权的对价。荆州燃气2017~2019年承诺业绩为扣非归母净利润分别不低于7850万元、9200万元、10150万元。

开启全国布局之路:荆州燃气目前的业务经营主要集中于荆州市市辖区和荆州市监利县,2016年荆州燃气销气量为1.27亿方,实现营业收入2.67亿元,扣非归母净利润7799万元。荆州燃气的并购是公司从区域性燃气企业走向全国布局的关键一步,是公司进一步做大做强的第一步。

受益于雄安新区及京津冀一体化:公司覆盖地区地处北京、雄安、天津三地交界的核心地带。京津冀地区长期受雾霾侵袭,未来通过煤改气方式构建无煤区是重要的治霾措施之一。公司拟在位于禁煤区的永清、固安、香河、大厂回族自治县、三河市、天津武清6个区域开展“村村通”燃气工程项目投资,总体投资额度预计为60-70亿元。上述农村地区的无煤化将在2017-2018年集中推进,有望带来公司业绩高速增长。据公司2016年年报,公司计划2017年实现营业收入36亿元,净利润7.7亿元,同比增长40%。2017年的业绩目标显著高于2016年12月22日提出的股票期权激励计划(草案)中提出的2017-2019年扣非归母净利润不低于6亿、6.5亿和7亿的业绩承诺。

多重激励调动积极性:截至2016年12月5日,公司第一期员工持股计划通过二级市场买入的方式累计买入公司股票1611万股,成交金额为人民币2.4亿元。此后,公司又推出股票期权激励计划,拟授予激励对象2340万股股票期权,行权价格15.61元/股。多重激励充分调动管理层和员工的积极性。

投资建议:公司区位优势明显,我们看好雄安新区建设和京津冀一体化以及该地区构建无煤区对公司业绩的提升。假设荆州燃气并购于2017年完成,我们预计公司2017-2019年EPS为0.76、0.87、1.02元,对应PE为21.6X、18.9X、16.1X,给予“买入-A”评级,6个月目标价22元。

风险提示:项目进度低于预期、政府补贴低于预期。