事件驱动系列专题报告:指数成分股调整预测

指数成分股调整事件投资逻辑:指数型基金会根据指数成分股调整结果对其投资组合进行调仓,调整效应导致股价短期波动,届时相关个股存在一定交易性机会。

基金规模:目前国内主要宽基指数中以沪深300为跟踪标的的基金规模最大,占比27%;跟踪中证500和上证50的被动型指数型基金规模占比大概在7%-8%之间。

调整期收益表现:指数成分股定期调整值得关注的有两个时点,调整名单公告日和调整实施日。公告日之前市场对于指数调整存在预期效应但不明显。公告日前10日调入组合具有一定正向超额收益,随着调整名单公告日的临近正收益逐渐消失;调出组合公告日前收益率则一直在零值以下波动。此外调入组合在公告日到实施日期间具有较稳定的正向收益,到实施日后股价出现回调,收益下滑;调出组合收益率则呈现相反走势,在公告日到实施日期间持续跑输大盘,实施日后股价短期出现反转,存在一定正向超额收益。

调仓资金冲击效应:占比最大的沪深300指数基金调仓所需个股交易量不足2天就可以被市场消化。市场整体流动性充裕的情况下,成交额比值仅为0.14,资金流向带来的冲击效应很大程度上被稀释。同时,对于流动性一般的股票在面对基金大量调仓需求时其后期股价反应更为剧烈。

指数成分股调整预测模型构建及回测:报告按照中证指数公司的指数编制方案进行样本空间和样本股的筛选,同时遵循20%缓冲区规则。

具体预测结果如下:沪深300:结合2012年-2016年十次实际调整名单,沪深300指数调整预测模型整体平均准确率超过八成,其中调出组合预测准确率达到85%,调入组合则在80%左右。

上证50:由于加入自由流通市值指标,统计口径上的偏差对预测准确度会有一定程度的影响。回测结果来看,我们最新预测的上证50调入调出个股与实际组合相比各仅有1只不同。

中证500:由于日均成交金额这一指标的选取区间较广,导致预测准确率波动较大,表现较好的像14年年中的调入调出预测准确率超过80%,而最近一期的调入组合预测命中七成左右。

此外有一点值得关注,预测偏差主要由于最终名单是通过指数专家委员会讨论得出,如果面临市场大规模停牌的情况专家评估带来的偏差会进一步加大。

风险提示:市场风格变化可能导致模型失效风险、系统性风险、流动性风险