非银行金融行业周报:报表预期改善,估值尚未修复

投资要点行情回顾

上周A 股市场震荡回调,上证综指在周五收报于3246.07点,周下跌1.23%;深证成指收报于10519.86点,下跌1.40%;创业板收于1887.46点,下跌3.01 %。沪深两市周交易额1.63万亿元,日均成交额5986亿元,环比上涨5.9%。截止4月14日收盘,沪深300指数收于3486.50点,较前一周下跌0.88%。而从行业板块表现来看,中信证券29个行业板块多数下跌,餐饮旅游、轻工制造和银行业跌幅居前;其中,银行指数收于6178.33点,下跌2.47%;证券指数收于8208.30点,周下跌1.57%;保险指数收于1303.26点,周下跌1.85%。

行业动态数据

证券行业 截止4月14日,两融市场规模较前周环比增加113.53亿元至9373.01亿元;其中融资余额9325.74亿元,融券余额47.27亿元。上周按券商口径统计的新增股票质押数为24.32亿股,股票质押市值363.92亿元,融资规模(0.35折算率)127.37亿元。券商投行股权承销合计12家,总承销金额94.22亿元。其中, 首发IPO 上市12家,募资规模57.34亿元;增发家数5家,募资规模29.71亿元。上周市场上存续期内的资管产品共计3684只,资产净值18663.64亿元。其中,券商管理人的产品数量为3490只,资产净值合计20386.39亿元。上周新三板新增挂牌企业32家,累计挂牌数量达到11070家,其中做市转让1596家,协议转让9474家。成交数量10.05亿股,成交金额52.42亿元。

保险行业中国平安、中国人寿、新华保险3家上市险企陆续公布的3月份保费收入数据,从整体上来看,寿险公司继续保持着较高增速水平而财险公司增速出现回暖。其中,平安寿险以42.01%的保费增速摘得榜首,而新华保险保费虽然仍在延续下滑趋势,但降幅环比收窄,同比下降20.02%。2017年在市场投资收益率维持低位,理财型保险产品受监管约束增大的背景下,寿险公司由注重规模向规模与质量并举转型,保费增速有望逐步回落至15%—20%区间内。而财险公司在经历了一轮激烈市场竞争后,后期保费增速有望逐步回稳。

投资策略

券商板块 3月份券商业绩环比回升明显, 4月份股票市场日均成交量逼近6000亿元,相比一季度的日均成交4500亿元来说涨幅超过30%,加上近段时间雄安新区、粤港澳新区等政策红利频出,市场投资热点轮番登场,这些外部环境的造好都有利于提升券商经纪业务佣金收入和自营业务的投资收益。而除此之外,在当前监管层加快IPO 审批节奏的背景下,一季度券商股权融资规模同比增长超过30%,其中,IPO 首发家数135家,为去年同期5倍,募集资金696亿元,同比增长超过6倍,利好券商投行业务提升。最后,我们注意到目前市场两融余额缓慢回升,券商股票质押业务规模同比基本持平,券商信用业务恢复情况较好。目前券商板块当中,行业基本面的全面回暖与强监管政策环境下的低估值形成较强的预期差。未来我们将继续看好券商在二季度业绩同比改善以及加入MSCI 指数带来增量资金预期的背景下的估值修复空间。同时建议重点关注IPO 储备项目较多的广发证券和在互联网经纪业务方面具备先发优势的国金证券。

保险板块目前保险板块的投资逻辑在于负债端成本下降和投资端收益回升所形成的利差改善上,除此之外,随着10年期国债收益率曲线同比上升所引起的寿险公司传统险准备金折算率的上升拐点临近,进一步减轻了险企的准备金计提压力,减少了未来对险企会计报表的利润侵蚀。因此我们看好未来保险板块的业绩改善。建议在当前时点关注纯寿险投资标的新华保险和行业基本面突出的中国平安。