中金环境研究报告:入口逻辑再度强化!

公司与陆良县人民政府签订了废弃菜叶无害化处理合同,该项目建设规模为日处理2500吨废弃菜叶,一期1000吨/日,二期1500吨/日,总投资2.97亿元。处理费70元/吨(不含运输费)。

投资要点:

国内最大蔬菜废弃物处理项目,无害化处理年收益约2555万元:陆良县废弃菜叶无害化处理项目规模日处理2500吨废弃菜叶,建成后将为国内最大的蔬菜废弃物处理项目。无害化收费试运行阶段70元/吨(不含运输费)收取,由此推算,1期项目预计厚增收入约2555万元/年。此外废弃物资源化后提供的有机肥和天然气,供给有机农业和天然气产业,将二次获利。

入口导流再下一城,环境医院起航:此次项目落地再次验证了环境咨询服务业入口导流的优势。1)废弃物污染严重:陆良为我国农业大县,政府已在青山工业园区投资建设蔬菜储藏冷库187个,为西南最大的蔬菜冷链物流基地。目前,陆良县没有统一妥善的蔬菜废弃物处理设施,废弃物成为污染源问题严重。2)公司凭借全产业链带来的“咨询+技术”优势,切中需求,及时提供了政府急需的一站式解决方案。在云南乃至全国都有良好的示范效应和推广前景。3)项目实施后,公司将成为该领域领导者,完善公司产业链,环境医院落地。

我们的解读:

中金环境15年正式踏足环境产业,时间并不长,但业绩持续超预期。现象背后,本质是什么?我们认为是公司独到精准的战略眼光,和超强的执行力。

回顾下公司进入环保行业的历程,一切不言自明。15年从水和污泥角度切入,短短数月,再次外延。布局环境产业顶端的智库,咨询服务业,并且16年迅速从环评为主的业务结构成长为环境咨询、设计的全方位布局。核心是什么?是掌握生态环境的解决方案提供!对标海外成熟的环境龙头,苏伊士,威立雅等公司的核心竞争力,就在于解决方案。这些布局不仅仅带来利润的增厚,更为公司拓展全产业链环境医院,厉兵秣马,储备了必要环节!我们认为,真正做好治理,必须懂技术,懂设计,懂环保,甚至也必须懂工程管理,才有可能基业长青。

当前进军全产业链,可谓万事俱备。公司在环境产业的布局可以用两个词总结:前瞻、精准!我们有理由相信,好公司永远是稀缺资源,价值会被逐步发掘。17年又将是一个全新的开始,产业链后端数百倍空间的延伸,河北首个示范项目已经开工。工欲善其事,必先利其器,前期咨询技术设计能力布局体现的协同效应值得期待。

前期的布子通过利润增厚让公司轻松跨越百亿市值。我们判断,通过产业金字塔顶端的全面布局,技术,案例,管理全方面到位的中金环境将走到产业前台,奔向行业龙头。

盈利预测与估值:预测公司17-19年EPS1.08、1.45、1.83元,对应PE27、20、16倍。维持“买入”评级!风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期;订单进度不如预期;污泥处置费用过低。