国元证券:员工持股+定增,行业龙头地位凸显

业绩表现平稳,处于行业中上游水平:公司2016年实现营业收入33.76亿元,同比减少41.53%;实现归母净利润14.05亿元,同比减少49.52%,与行业平均水平相近,整体业绩表现稳定。公司2016年末总资产、净资产和净资本规模在全行业129家证券公司中排名分别为第26、20和30位,处于行业中上游水平。

经纪业务市占率保持稳定,投行业务快速增长:公司整体业务结构呈现经纪、自营和融资三足鼎立的格局,三者占公司整体业务收入的80%以上,而一直以来发展较为滞后的投行业务在2016年表现抢眼。公司2016年股票交易市场份额0.952%,较2015年略下降0.01%(数据来源:wind),经纪业务市占率基本保持稳定。2016年公司投行业务收入4.63亿元,同比增长42%,占总收入比例由5.6%上升至13.7%,主承销金额314.69亿元,同比增长217.23%。

首家实施员工持股的券商,定增提升资本实力:公司作为行业内首家实施员工持股计划的券商,与2016年8月分两期完成了相关的股票过户手续,持股占总股本的1.5%,认购均价为14.57元。同时公司于2016年下半年以不低于14.17元/股,非公开发行不超过3.03亿股,募集资本不超过43亿元,用以补充资本金,扩大公司业务规模。员工持股+定增提升公司资本实力,具有一定安全边际,对公司未来发展起到积极作用。

综合经营的股东优势叠加深耕细作的区域优势:公司的第一大股东国元集团是安徽省唯一一家金控平台,其旗下包含证券、信托、保险、典当、小贷、投资与资管等各类金融业务,依托股东背景,发挥协同效应,实现交叉销售与资源共享。同时公司在安徽及周边深耕细作,在地区内各业务都积累了大量的企业及个人客户,同时在省内股票承销业务上也具有明显优势。并且伴随着安徽国企改革带来的业务机会以及省内众多上市公司再融资需求增加的背景下,公司区域优势更加凸显。

投资建议:目前公司整体业务状况良好,投行业务短板也逐渐被弥补,同时公司推行的员工持股计划和定增大大提升了公司的整体实力。并且考虑到未来公司股东优势和地域优势或许会更加明显,因此我们看好公司未来的发展,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、政策趋紧超预期、业务发展不及预期。