浙江美大:集成灶行业进入快车道,营收业绩增速提升

投资要点

事件:公司发布一季报,一季度实现营收1.4亿元,同比增长52%;实现归母净利润4121万元,同比增长44%;扣非后归母净利润3724万元,同比大增59%。

市场培育逐渐成熟,业绩增长进入快车道。集成灶与传统吸油烟机最大的不同点在于将烟道上排改为烟道下排,大幅缩短吸油烟口离烟源距离,极大地提升吸油烟效果。由于其良好抽油烟效果,随着市场培育成熟,我们预计集成灶将成为抽油烟机的一大品类。在厨电行业平稳增长的有利形势下,集成灶细分行业突飞猛进,步入高速发展阶段。17年一季度,公司收入、业绩增长加速。预计全年保持高速增长态势。

渠道多元化拓展,研发生产万事俱备。目前,公司销售主要采取经销商模式,旗下有1000多个一级经销商,销售服务网点3000多个。今年,公司预计新发展一级经销商400个,加大渠道拓展力度。同时加强销售渠道多元化建设,提高KA 渠道进店率,建设电商渠道,与线下经销商形成合力,并开始与地产商接洽合作,未来工程渠道将带来稳定现金流。公司目前已基本实现了跨线自动化生产,建造了国内集成灶行业首个全自动高智能化立体仓库。目前公司产能已经达到60万台,在出货量高速增长情况下,仍能保证两三年内没有产能压力。

盈利预测与投资建议。集成灶行业发展良好,我们看好未来几年行业高速成长上调2017-2019年EPS 分别为0.47元、0.65元、0.89元,参考申万三级行业小家电板块2017年平均PE 为30倍,考虑集成灶行业空间巨大,且公司为A股集成灶唯一标的,具有稀缺性溢价,给予公司2017年36倍估值,对应目标价16.92元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,集成灶行业发展或不及预期,房地产或大幅波动。