二三四五:拟参与设立消费金融公司,互金板块日趋完善

点评:

股东背景多元化,消费金融牌照价值巨大,参与设立苏银凯基消费金融公司中,江苏银行出资3 亿元,占总出资比例50.1%,凯基银行出资2 亿元,占总出资比例33.4%。二三四五出资0.54 亿元,占总出资比例9.0%,海澜之家出资0.45 亿元,占总出资比例7.5%。江苏银行为江苏省地方性银行,凯基银行为台资银行,二三四五是互联网科技公司,海澜之家为国内男装龙头企业,发起人分属多个行业,有利于未来消费金融公司业务发展。

目前国内获批的消费金融牌照总计22 张,牌照资源较为紧缺,未来消费金融牌照审批或将持续收紧,消费金融牌照稀缺属性将日益凸显。

“互联网+金融创新”再升级,优势显著除了参与设立消费金融公司外,公司还收购了上海杨浦小贷30%的股权;出资4.25 亿设立互联网小额贷款公司,股权占比85%。设立融资租赁公司;拟参与设立互联网信用保险公司。消费金融公司如果最终成功设立,公司的互金业务优势更加明显? 牌照优势:目前国家对互联网金融的监管日趋严格,未来牌照的获取与资质的审核都将趋严,消费金融牌照从事业务范围较广,借助苏银凯基消费金融的牌照资质,将有力保证公司互金业务的推进,降低政策性因素的影响。

资金优势:江苏银行是苏银凯基消费金融主要股东,可以为苏银凯基进行同业拆借,未来公司有望从苏银凯基获取成本更为低廉的资金,帮助公司互金业务持续快速发展。

协同优势:公司深耕互联网行业多年,目前国内消费金融业务向线上迁移的趋势日益明显,未来苏银凯基有望与公司开展深入合作,整合双方优势增强公司互金业务竞争力。

盈利预测和估值:我们看好公司互金战略,公司2345 贷款王产品优势明显,伴随消费金融的风口,业务体量大爆发,我们看好公司产品精准定位以及与多年互联网入口运营的能力和积累。预计公司2017-2019 年备考净利润分别为8.53 亿元、12.61 亿元、14.45 亿对应PE 24 倍、16 倍、14 倍,EPS(摊薄)分别为0.44 元、0.65 元、0.75 元,给予“买入”评级。

风险:移动业务推广不及预期、互联网金融业务坏账快速增长增速不达预期、宏观经济风险、流量市场竞争加剧,政策性风险,消费金融公司设立失败。