永辉超市:业绩符合公告,费用率显著下降

公司公布2017年一季报,归母净利润同比增长57.55%

4 月14 日晚,公司公布2017 年一季报:1Q2017 实现营业收入152.61 亿元,同比增长13.76%,增幅低于4Q2016 增长的14.16%;实现归母净利润7.44 亿元(折合EPS 为0.08 元),同比增长57.55%,增幅低于4Q2016 增长的5104.26%;实现扣非归母净利润7.28 亿元,同比增长50.61%,业绩符合4 月11 日的业绩快报。公司一季度业绩得以实现高增长的主要原因是:1)毛利率的进一步提升,2)管理费用控制取得优异成果,3)对账户资金的灵活使用导致的利息收入增加,1Q2017 公司投资收益为2021 万元。1Q2017公司经营活动产生的现金流量净额为9.02亿元,同比下降31.93%。

综合毛利率同比上升0.45个百分点,期间费用率下降0.91个百分点

2017 年1 季度,公司在黑龙江、上海、江苏、浙江、安徽、江西、福建、陕西、山西、四川、贵州、北京区域新开33 家门店(含优选店、超级物种店各1 家,会员店9 家)。主营业务收入为143.55 亿元,同比增长12.34%,其中福建/ 华西/ 北京/ 安徽/ 河南/ 东北/ 华东大区的销售收入分别为32.94/ 53.41/ 23.92/ 9.92/ 5.49/ 3.04/ 14.82 亿元,同比分别变化0.83%/ 14.37%/ 13.02%/ 20.13%/ 19.05%/ -2.96%/ 31.80%。

1Q2017年公司综合毛利率为20.93%,较上年同期上升0.45个百分点。主营业务的毛利率为17.11%,同比上升0.14 个百分点,其中福建/ 华西/ 北京/ 安徽/ 河南/ 东北/ 华东大区的毛利率分别为18.40%/ 18.05%/ 15.35%/ 17.28%/ 14.88%/ 12.59%/ 15.31%,同比分别变化0.26/ -0.05/ 0.19/ 1.14/ 0.01/ -0.35/ 0.46 个百分点。1Q2017 年公司期间费用率为14.89%,较上年同期下降0.91 个百分点。其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为12.84%/ 2.18%/ -0.13%,较上年同期分别变化了-1.12/ 0.26/ -0.05 个百分点。

生鲜占比较为突出,受益于温和通胀,规模优势逐步显现

公司1Q2017 业绩优异,我们全年看好永辉超市,主要原因如下:1) 公司主打生鲜制品,受益于农产品涨价和CPI 回暖,同店增速持续走强, 有利于公司释放业绩。2)由于前几年持续的强势扩张,前期拖累业绩的新门店逐渐步入成熟期,费用有所下降,且逐渐为公司贡献业绩。毛利率也因为公司的持续扩张,规模优势逐渐体现而上升。3)公司货币资金较多, 预计将有较多的投资收益。

维持盈利预测,维持6.5元目标价及买入评级

我们维持对公司2017-2019 年全面摊薄 EPS 分别为0.18/ 0.21/ 0.24 元的预测,维持对公司未来六个月6.5 元的目标价。公司生鲜占比较为突出,受益于温和通胀,维持买入评级。

风险提示

居民消费需求增速未达预期,公司外延扩张未达预期。