法尔胜:商业保理潜龙在渊,助力公司业务腾飞

转型进入商业保理,坐享行业发展空间保理是以债权人转让其应收账款为前提,集应收账款管理、催收、坏账担保及融资于一体的综合性金融服务。保理具有审批周期短、操作手续简单等优点,也在某种程度上促进了行业的井喷式发展。

成功完成对摩山保理的收购,进入商业保理领域公司于2016年3月现金收购摩山保理100%股权,2016年法尔胜实现归母净利润1.41亿元,其中商业保理业务(即全资子公司摩山保理)实现净利润1.26亿元,商业保理对净利占比为89.36%,成为公司盈利的重点核心业务。

保持行业领先地位,A股唯一纯正的商业保理标的A股上市公司中也有不少涉足商业保理行业,但其商业保理业务大多为大宗商品的供应链金融体系服务,可以认为目前法尔胜是A股唯一的纯正商业保理标的。2016年摩山保理的保理业务规模约为50亿元,行业地位已经初步得到确立。保理行业本质上属于新兴金融领域,其行业壁垒主要体现在资金、人才和风控等方面。资金方面,摩山保理是是国内首家发行保理ABS的商业保理公司;人才方面,公司核心管理团队成员均具有丰富的金融行业从业经验及管理经验;风控方面,公司建立了完善的风险审批流程。

盈利预测与估值我们认为公司传统金融制品主业的发展基本保持稳定,而保理行业正处在高速发展期,凭借公司在商业保理领域内的技术、人才和资金优势,业务规模有望大幅增长,成为公司盈利的主要驱动力。预计2017-2018年,公司将实现归属母公司净利润1.92亿、2.11亿和2.39亿元,对应EPS为0.51、0.56和0.60元,给予“推荐”评级。

风险提示传统金属行业超预期波动;保理业务信用风险;商业保理行业政策风险;宏观经济下行风险。