扬农化工:新项目奠定扬农未来5年发展基础

事件:公司4月13日发布投资计划,规划20亿元投资项目。包括11475吨杀虫剂(拟除虫菊酯,噁虫酮,氟腚脲)1000吨除草剂(苯磺隆,噻苯隆,高效盖草能),3000吨杀菌剂(丙环唑,苯醚甲环唑)。规划收入达15.41亿元,投资收益率18.4%。

公司资金充足土地充裕,大幅扩张条件俱备:公司过去由于土地局限,未做大的投资项目,多年利润积累账上,拥有10亿理财资金。目前新厂区如东550亩土地就位,账上资金充裕,万事俱备,20亿投资是公司大幅扩张的开始。

2万吨麦草畏预计年中投产,恰逢麦草畏全球需求放量。公司2万吨麦草畏预计年中投产,根据孟山都最新季报,耐麦草畏大豆17年种植面积将达1800万英亩,新增麦草畏需求0.7-1.5万吨。是15年1.5-2倍。

公司麦草畏恰迎需求放量。

农药需求复苏,产品涨价带来业绩拐点:全球农药17年复苏迹象明显,跨国企业进入补库存周期,需求好转。供给上环保趋严公司菊酯草甘膦涨价明显。据调研,去年底以来公司主要产品联苯功夫菊酯草甘膦均涨价30%左右,公司2017大概率迎来业绩拐点。

新项目奠定未来3-5年发展基础:我们参考过去扬农谨慎扩张步伐,考虑到扬农国企背景,扬农所选项目必然在工艺和市场开发均有高确定性才有可能上马,我们预计公司项目未来达产销路均不成问题。参考新投项目15亿元收入,加上2万吨麦草畏未来15-20亿元收入,我们认为未来3-5年,新项目奠定了未来发展基础。

投资建议:预计2017-2019年EPS1.81,2.3,3.5元,对应PE20/16/10。

给予买入-A评级。6个月目标价58.5元。

风险提示:全球复苏疲弱,麦草畏推广不及预期。