建筑建材行业:雄安拉动区域内基础建材需求,PCCP行业或迎拐点

主要观点:

雄安成立望拉动区域内基础建材需求。

根据雄安新区发展规划,未来区域内基础建材需求将大幅增加,PCCP行业需求在区域内望迎来拐点。PCCP产品受限于运输半径,普遍存在产能利用率不高的现象,因为行业下游需求一般是输、调水工程,有一定区域性要求,而基建投资客观上受控于国家政策导向,存在高峰期和低谷期,例如2013年,多数南水北调工程落地华北地区,当地主要从事PCCP的上市公司当年区域内营收同比增幅明显。相比南水北调,雄安新区的规划和建设更为具体,需求增长有望落到实处。从雄安新区覆盖范围规划来看,城市地下管廊的铺设有望成为区域内未来发展的重点,行业产能利用率大概率将大幅提升,区域内行业业绩想象空间大。

区域内行业集中度高,但相关上市公司受益程度或有分歧 。

PCCP行业集中度较高,区域内产能主要集中在四家上市公司:韩建河山(150km/年)、国统股份(160km/年)、龙泉股份(100km/年)、青龙管业(50km/年)。从地里位置来看,韩建河山生产基地位于北京(距雄安约100km),国统股份和青龙管业位于天津(距雄安约100km),龙泉股份位于邢台(距雄安约200km),龙泉股份的运输成本劣势较为明显。

从产能利用率角度看,国统股份2016年在华北地区PCCP营收为5801.64万元;青龙管业华北地区总营收为1.61亿元,根据测算其PCCP营收约为8000万元;韩建河山暂未披露2016年年报,其2015年的数据为3.58亿元,根据测算其PCCP营收约为1.5亿元。将区域产能和区域营收水平进行简单处理,得到国统股份、青龙管业、韩建河山的营收产能比为36.3万元/km、160万元/km、100万元/km(考虑到2016年PCCP行业整体较2015年提升30%-40%,预计韩建河山的2016年该数据约为135万元/km),国统股份在区域内的产能利用率提高空间最大。

从营收规模和市值角度看,以2015年的营收水平为基准,四家公司的市值营收比分别为国统股份10.03倍、韩建河山12.46倍、龙泉股份11.82倍、青龙管业8.33倍,在区域内营收齐增的情况下,青龙管业和国统股份的市值增长空间更大。

背靠大树好乘凉,国企背景显优势 。

雄安新区作为国家大计,区域内建设订单国企拿单优势明显。上述四家公司,国统股份和韩建河山属于国企,拿单能力或强于另外两家。另外,国统股份作为中建材集团旗下的上市公司之一,有望成为区域内集团旗下的重要平台。从地理位置看,中建材集团地处北京,雄安或将成为集团公司未来选址的重点之一。韩建河山总部即在北京,地理位置优势不言而喻。

风险提示。

1、 雄安新区建设不及预期;

2、 区域内出现其他新建PCCP生产线。