科华生物:拐点将至,龙头再起航

报告摘要:

金标HIV审核通过,出口业务恢复可期:公司人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)通过WHO 资格预审,该试剂为公司的出口核心品种。2015年由于个别原材料供应商违约导致2015~2016年度出口业务大幅下滑,该产品通过预审后,将推动公司出口业务恢复。目前公司正对在手订单进行梳理,同时积极参与海外招标,我们预计2017年公司出口业务将有较好表现。

核酸血筛分享政策红利,分子诊断高速增长:血筛业务受益于政府推进血站(2015年全面覆盖)、浆站(2019年全面覆盖)开展核酸血筛检查。浆站盈利属性对成本较敏感,国产核酸血筛具有相对成本优势。公司通过传统酶免与各家浆站已较早建立业务联系,具有渠道优势, 未来核酸血筛还将受益于政策红利。据第三方数据,中国血筛市场规模预计约18.95亿元,公司如果能保持20%市场份额,将享有3.79亿元的市场。

自产+代理, 全方位布局化学发光产品:公司自产化学发光仪Unico 1800/ 1820上市,获批33个发光产品,定位二级及基层抢占基层市场;代理西班牙Bio-flash 小型台式化学发光仪填补三甲和专科医院高端市场,收购TGS 新增已上市和在研化学发光产品50多个,转国内申报后将形成产品线补充,化学发光布局初具成效,静待放量。

首次覆盖,给予“买入”评级:公司是老牌IVD 龙头企业,我们看好新管理层、新业务模式拓展和新产品布局。预计2016-2018年EPS 分别为 0.46元、0.60元、0.74元,对应PE 45倍、34倍、27倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:新产品研发及销售推广不及预期