2017年3月份物价数据点评:价格高低分化主格局,市场回暖仍在路上

主要观点:

CPI低位徘徊,PPI高位放缓

2017年3月CPI同比上涨0.9%,环比下降0.3%。同比较上月小升0.1个百分点,环比降幅略有扩大,下降0.1个百分点。环比降幅的扩大主要由于多数食品价格均出现了不同程度的下降。入春以来,气温回暖,鲜菜价格自节后以来持续下降,带动了食品价格的整体回落。而此次同比的涨价部分主要由非食品项担任,食品价格则继续回落,其中鲜菜价格影响依然突出,同比下降27.9%,影响CPI同比下降0.95个百分点。PPI环比上涨0.3%,较上月涨幅回落0.3个百分点,连续三个月下降;同比上涨7.6%,涨幅收窄0.2个百分点,涨势有所放缓。从同比来看,涨幅在连续五个月扩大后开始回落,前期领涨的黑色、有色、石油、化工等行业增幅有所下降,工业品涨价格局略有放缓,而去年PPI持续改善导致基数的抬高也有一定的影响。整体来看,价格表现一高一低的格局符合我们前期的判断,价格走势平稳。

雄安催化年报行情,债市不改反弹趋势

2017年在经济延续平稳、效益延续改善的双好趋势下,中国股市回升基础将愈加巩固!这也是我们一直看好A股的逻辑。受益于价格回升和经济企稳,2016年企业效益普遍回升,年报偏暖状况下年报行情值得期待。前期受货币紧和地产压制影响,市场情绪偏弱,但雄安特区的横空出世,或激发市场新一轮做多热情,未来股市的缓慢向上趋势可期。对于债市而言,当前利率已难再大幅上行,尽管短期难下降,但拐点已现。货币市场经历了季节性冲击后,债市也将迎来恢复性反弹。监管冲击不改变债市演进趋势,货币紧平衡和经济“底部徘徊”格局下,债市收益率并不存在大幅抬升的基础。中国经济增速下台阶的基本趋势,是决定利率水准也下台阶的基础。

价格高低分化主格局,货币稳中偏紧

由于需求依然平稳,消费品的涨价动能依然不足,所以我们认为CPI高位仅在年初有表现(受基数影响),2月后将回落,并延续低位运行。而对于PPI来说,由于生产资料价格占PPI的比重约为74%。而资源性价格的上涨趋势没有改变,短期的生产资料价格上涨放缓或回落,主要在于前期涨势过猛后的调整,并没有改变上涨方向。从趋势上看,资源品价格回升的方向不变,至少要在抬高的基础上企稳。因此受资源体系价格高位运行的影响,PPI高位将贯穿2017年全年。2017年价格形势将相对复杂:CPI和PPI将分别在低位和高位两端运行。鉴于央行的货币政策报告以及政府工作报告中都将货币政策定义为了稳健中性,且屡次提及防风险以及资产泡沫问题,为满足供给侧改革的综合要求,货币未来稳中偏紧的基调和格局不会变。