评3月物价:PPI阶段拐点确立,下月或维持在7%,4月CPI上行羸弱

3月CPI同比增长0.9%,尽管增速较上月微抬0.1个百分点,但仍处两年来低位。我们根据高频数据预测3月CPI在1.1附近低位,主因食品价格环比下降带动CPI整体环比增速下降,3月实际值落入1.1附近的左区间。CPI环比-0.3%,较上月跌幅加深0.1个百分点。

3月CPI仍处两年来较低区间内,而且环比跌幅较2月加深0.1个百分点,主要是受到食品类价格的拖累。3月食品类CPI同比-4.4%,较上月继续下滑0.1个百分点,非食品类CPI同比2.3%,较上月抬升0.1个百分点。拖累食品类CPI下滑的主要分项在于鲜菜和猪肉,3月鲜菜和猪肉CPI同比-27.9%和-1.3%,跌幅较上月分别加深1.9和0.4个百分点。

3月PPI同比7.6%,在2月PPI创下阶段高点之后回落0.2个百分点,符合我们在之前报告中“2月PPI阶段高点”的判断;其中翘尾因素下滑0.6个百分点,环比上涨0.3%。PPI同比在经历连续5个月的涨幅扩大之后,本月开始回落,其中生产资料和生活资料同比较上月分别回落0.3和0.1个百分点,但7.6%的增速本身仍处阶段高位,对利润修复和制造业投资回暖的支撑作用仍存。价格传导通道方面显露出结构性调整的迹象,中游钢铁、水泥价格等涨势略缓,下游产品价格涨势未改,家电、家纺、白酒和纸张类价格持续上行。

PPI同比高位主要受到翘尾因素支撑,3月之后翘尾因素快速回落,4月将继续下滑0.7个百分点,这也是未来PPI回落的主要影响因素,结合上中游价格涨势放缓的迹象,预计4月PPI低于3月、维持在7%附近;同时,我们维持4月CPI在1.1%附近的判断。

PPI在触及阶段高位后,将逐渐印证前高后低的基本趋势(当前依据翘尾因素形态做基准判断)。但全年基建预期不断升温,新疆、雄安新区、粤港澳大湾区等区域热点应接不暇、提振需求,去产能推进收缩供给,成本拉动和周期性涨价因素相互叠加影响下,或支撑工业品价格,新涨价因素有待观察。防通胀已经滑至货币政策目标的第三顺位,前两顺位是防泡沫、去杠杆以及海外利率抬升,因此我们判断货币政策稳健中性、维持紧平衡的基点不改。