鱼跃医疗:业绩保持高速增长,新产品开始放量

鱼跃医疗发布2016年年报:公司2016年收入26.33亿元,同比增长25.14%;归母净利润5.00亿元,同比增长37.30%,扣非后归母净利润4.89亿元,同比增长39.53%。利润分配预案:每10股派发现金红利4.00元(含税),每10股转增5股。

公司业绩保持高速增长,产品梯队完善。2016年扣除上械集团并表因素,公司营业收入同比增长12.42%,归母净利润同比增长34.15%,内生增长稳健,其中电子商务平台业绩增速50%以上。公司产品梯队合理,老产品体温计、轮椅等保持稳定现金流;核心产品制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸、针灸针等较快增长;新产品睡眠呼吸机、留置针等逐渐放量。整体来看,公司产品线丰富,布局合理,可以保持约20%的内生增速。

新产品放量+上械集团整合提供公司业绩新增长点,产品叠加摊薄费用。2016年血糖产品进入迅速放量期,开始贡献利润;留置针、采血管等产品随着产能扩大有望明年达到盈亏平衡;上械集团整合顺利,未来借助医院渠道的叠加和技术升级,可以保持收入利润的稳定增长。公司的销售渠道已基本搭建完成,随着产品管线的不断丰富,公司抗风险能力大大增强,产品线的丰富同时可以摊薄公司销售费用,提高产品间的协同作用。2016年公司销售费用率7.70%,下降0.35个百分点;管理费用率10.44%,下降2.34个百分点。

公司现金流丰富,外延并购持续落地。公司截止2016年底现金及现金等价物余额23.39亿元,先后并购了中优医药及德国MetraxGmbH,进入医用消毒和除颤监护领域,除显著增厚业绩外,还通过并购不断丰富完善产品线,未来公司外延并购有望持续,带动业绩高速增长。

盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.98元、1.18元、1.38元,对应PE为33、28、24倍,维持“买入”评级。

风险提示:外延并购进展不及预期、血糖产品推广不及预期、上械集团整合效果不及预期等。