嘉化能源点评报告:一季报预告超预期,增发已取得批文

事件

公司发布2017年一季报预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润2.26~2.64亿元,同比增长20%~40%,去年同期为1.88亿元。

投资要点

增长来自烧碱和脂肪醇产品价格上涨:一季度归母净利较去年同期增长20%~40%,超出我们的预期,增长主要来自公司烧碱和脂肪醇产品价格上涨。烧碱价格一季度以来再次大幅上涨,当前华东市场片碱报价4,400元/吨,较去年均价上涨1,500元,公司拥有30万吨烧碱产能,盈利水平大幅提升。此外,脂肪醇产品价格当前报价19,200元/吨,依然维持高位,近期虽随原料棕榈仁油价格下跌有所调整,但因供给偏紧下跌幅度有限,价差创出新高,公司拥有脂肪醇C12-14产能13.5万吨,盈利较去年同期也有所增长。

新项目稳健推进中:16年半年报中披露,公司热电联产机组扩建项目第3台450t/h高温高压循环流化床锅炉预计在今年建成,4,000吨/年邻对位衍生产品(BA)技改项目建设进入安装阶段;16万吨多品种脂肪醇(酸)产品项目油酸车间厂房已完工,正进行现场安装施工;烟气超低排放改造项目按计划进行;与巴斯夫合作的电子级硫酸项目计划投资1,500万元,半年报完成累计投资1,220万元。此外,公司一季度陆续公告收购集团关联资产泛成化工、泛成新材料、嘉化新材料股权,目的是为未来项目建设及发展储备所需土地、房产、设备、排污权等重要项目建设资源。公司新项目进展顺利,后续项目也有所规划,未来产能陆续释放有望推动业绩持续增长。

非公开发行已取得证监会批文:公司4月6日公告,已收到中国证监会关于公司非公开发行股票的批文。本次增发拟以不低于9.74元/股价格发行不超过1.87亿股,募集资金不超过18.2亿元。资金拟用于收购5家太阳能光伏电站100%股权并增资、年产4,000吨领对位(BA)技术改造项目、年产16万吨多品种脂肪醇酸产品等项目。目前股价仍在增发价附近,具备安全边际。

投资建议预计公司16-18年净利润为7.58、9.54和10.81亿元,EPS为0.58、0.73和0.83元,PE为16X、13X和11X,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原料/产品价格大幅波动、项目投产低于预期。